从油价承受的极限看政策变化和国内经济的冲击.PDFVIP

行业研究 跟踪报告 裘孝锋 021 qiuxf@ 从油价承受的极限看政策变化和国内经济的冲击 2008 年5 月21 日 能源 石油石化 中性 上证指数 3544 本篇报告分析了超高油价对中国国内政策的影响和国内经济的冲击。国际油价超 过 140 美元/桶以后，国内的补贴政策可能难以为继，转而通过调整成品油价格来 行业规模 减轻压力。当国际油价达到 160 美元/桶以后，进口原油金额将占到国内 GDP 的 占比% 股票家数（只） 19 1.2 5.8% ，国内经济将面临显著的冲击。此外，在目前的形势下放开成品油价格是不 总市值（亿元） 37231 15.6 可想象的，注定国家是被动调整成品油价格。 流通市值（亿元） 2380 3.2 重点公司市值（亿元） 36329 97.6 国际油价进入超高油价时期。今年以来国际油价的走势超出普遍预期，原先 市场估计年度均价在 90 －100 美元/桶之间，而近期国际油价已经上涨到了 行业指数 130 美元/桶。我们的一个看法是目前国际油价进入了超高油价时期（所谓超 % 1m 6m 12m 绝对表现 10.5 -45.5 -20.4 高油价，就是对实体经济产生显著不利影响的油价），在向一个需求方承受 相对表现 -2.9 -18.7 -18.7 的极限前进。 供求状况、新增需求的分布和影响的不对称性要求需求方做出调整。从目前 供求形势来看，原油产能在未来几年要出现一个大的增长很难，非 OPEC 国 家最近四年的产量增长接近停滞，而 OPEC 的情况也没好到哪里去。如果需 求不做个大的调整，很难形成一个大的剩余产能。从当前的新增需求分布来 看，中国、印度、中东等国家占据了主要部分，中国和印度通过价格管制和 补贴削弱了国际油价上涨对需求的影响，而中东国家的石油需求跟国际油价 是正相关的，国际油价越高，需求越旺盛。而从国际利益格局分析的话，当 前的油价上涨，冲击最大的是中国、印度等发展中国家，对于 OECD 国家而 相关报告 言，他们的经济体经过上一轮石油危机的洗礼，对油价冲击的承受能力更强 1、《高油价时期的投资策略》 （此外还有汇率因素、税收因素进一步增强能力）。综合各方情况来看的话， 2008/5/6 形势朝着最坏的方向前进，即油价可能会上涨到一个让需求方做出行为调整 的价格。尤其是针对中国和印度。 油价承受的极限。究竟油价涨到什么水平能够让需求方做出行为调整呢？我 们有两个思路：一个是借鉴上一轮石油危机的有关情况，在上一轮石油危机 顶峰的时候，全球石油消费占全球 GDP 的比例在 5.9% ，按此类推的话，与 此相对应的当前国际油价为 150 美元/桶；另外一个思路从新增需求的分布来 看，中国和印度占到了很大一部分，只有油价涨到中国和印度政府承受的极 限，被动大