收购杭州悠可63%股权,化妆品战略推进迈出关键步伐.PDFVIP

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 基础化工 [Table_StockInfo] 青岛金王 （002094 ） 买入 化学制品 重大事件快评 （维持评级） 2016 年10 月24 日 [Table_Title] 收购杭州悠可63%股权，化妆品战略推进迈出关键步伐 证券分析师： 朱元 021zhuyuan2@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513070005 证券分析师： 郭陈杰 021guocj@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080007 事项： [Table_Summary] 青岛金王 10 月20 日晚上公告：公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式以6.8 亿元购买杭州悠可63%股权，本次 交易完成后，公司将持有杭州悠可 100%股权，杭州悠可将成为公司的全资子公司。同时，公司拟采用询价方式非公开 发行股份募集配套资金3.44 亿元。 评论：  收购杭州悠可63%股权显著增厚业绩，核心团队保持稳定 公司收购杭州悠可其余 63%股权实现对其 100%控股。此次收购交易对价 6.8 亿（若以 16 年 6700 万净利润测算， 收购PE15 倍），包括发行股份对价 3.52 亿（价格不低于21.34 元/股，拟发行股份 1530 万股）与现金对价3.28 亿， 发行对象包括杭州悠飞与马可孛罗。此外，公司拟以不低于23.25 元/股募集配套资金3.44 亿元。此次交易完成后， 总股本将增加至 4.07 亿股，其中金王运输持股比例从 23.06% 降至 21.36% ，仍为公司控股股东，杭州悠飞与马可 孛罗将分别持有2.43%与 1.32%股权。 杭州悠可承诺 16~18 年净利润分别不低于 0.67/1.0/1.23 亿元。若未能完成盈利目标，杭州悠飞与马可孛罗作为补 偿义务人，将以退回本次发行股票的方式对公司进行股份补偿。从此次业绩承诺来看，与2013 年收购杭州悠可37% 股权时的业绩承诺基本一致（当时 16~17 年承诺为0.6/1.0 亿元），同时亦符合此前市场对杭州悠可未来的增长预期。 实现对杭州悠可 100%控股后，将对上市公司整体业绩带来显著增厚，假设 17 年实现完全并表，则将在 17~18 年 的原有盈利预测基础上增厚业绩6300 万与7700 万。 杭州悠可管理层核心团队将继续保持稳定。由于杭州悠可董事长张子恒 （曾任阿里巴巴海外事业部副总裁）持有马 可孛罗76%股权，总经理黄冰欢 （2008 开始化妆品电商创业）持有杭州悠飞42.19%股权80%股权，此次交易后， 张子恒与黄冰欢将间接获得上市公司一定股权，双方实现利益绑定的同时，激励作用显著。张子恒、黄冰欢承诺至 少在杭州悠可继续任职5 年。  杭州悠可经营持续向好，进阶为行业领先代运营平台 作为国内专注于化妆品垂直领域的电商服务平台，杭州悠可于 2012 年 7 月正式注册成立，为多家国际化妆品品牌 商提供多平台、多渠道、全链路的电子商务一站式服务，并已建立起以代运营天猫官方旗舰店、品牌官网为主，向 主流电商平台等线上经销商分销为辅的经营模式，服务内容涵盖旗舰店及官网建设、整合营销、店铺运营、客户服 务、商业分析、仓储物流和供应链管理等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 截