美林投资时钟理论简介解决方案.ppt

2004年，美林全球战略资产配置团队在对超过三十年历史数据进行统计分析和模型验证后，提出了美林投资时钟理论。 美林投资时钟，是将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来的一种直观的方法，是非常实用的指导投资的理论工具。 通过近年的观察发现，该理论对中国资本市场同样具有显著的指导意义。 * 美林投资时钟的分析框架，可以帮助投资者识别经济周期的重要转折点，从而及时转换资产，以实现利润最大化。 根据经济增长状况和通胀情况，美林投资时钟模型将经济周期划分为四个阶段：衰退、复苏、过热和滞胀。 每一个阶段都对应着表现超过大市的某一特定资产类别：债券、股票、大宗商品或现金。 * 经济波动周期 * * * 在经济周期的每个阶段，对应的部分资产类和行业表现会超越市场，而处于对立位置的资产类及行业的收益则会低于市场。 经典的经济周期从左下角开始，衰退、复苏、过热和滞胀沿顺时针方向循环；而对应的债券、股票、大宗商品和现金组合的表现依次超过大市。 注：在现实中经济周期往往没有这么简单，有时候时钟会逆时针移动或跳过一个阶段，在研判中要根据实际情况加以修正。 * 衰退阶段：经济增长乏力。过剩产能以及不断下降的商品价格驱使通货膨胀走低。企业赢利微弱并且实际收益率下降。企业盈利微薄，实际收益下降。中央银行试图促使经济返回到可持续增长路径上而降低利率，进而导致收益率曲线急剧下行。此阶段债券是最佳选择。 复苏阶段：宽松的政策发挥效力，经济增长率加速，并处于潜能之上。然而，通货膨胀继续回落，因为剩余产能尚未耗尽，周期性生产增长强劲。企业利润急剧恢复，但央行仍保持宽松的货币政策，债券收益率曲线保持在低位。此阶段是股权投资的“黄金时期”，股票是最佳选择。 * 过热阶段：企业生产增长减缓，生产能力接近极限，通货膨胀上升。央行提高利率以求将经济拉回到可持续的增长路径上来，但是经济增长仍坚定地保持在潜能之上。收益率曲线上行并变得平缓，债券的表现非常糟糕。股票的投资回报率取决于强劲的利润增长与估值评级不断下降两者间的权衡。此阶段大宗商品是最佳选择。 滞胀阶段：经济增长率降到潜能之下，但通胀率却继续上升，通常这种情况部分原因归于石油危机。由于生产不景气，企业为了保护利润水平而提高产品价格，工资螺旋式上升，失业率大幅上升。只有等通胀过了顶峰，中央银行才能有所作为，这就限制了债券市场的回暖。企业的盈利恶化，股票表现非常糟糕。此阶段现金是最好的资产选择。 * 每个阶段各种资产类的收益率排序： 衰退：债券 现金 股票 大宗商品 复苏：股票 债券 现金 大宗商品 过热：大宗商品 股票 现金/债券 滞胀：大宗商品 现金/债券 股票 阶段 债券 股票 商品 现金 衰退 9.8 6.4 -11.9 3.3 复苏 7.0 19.9 -7.9 2.1 过热 0.2 6 19.7 1.2 滞胀 -1.9 -11.7 28.6 -0.3 平均 3.5 6.1 5.8 1.5 美国各类型资产在不同经济周期阶段的实际总回报率（%） 数据来源：Merrill lynch * 每一个阶段股市最显著的受益板块： 衰退：主要消费股、金融股和可选消费股表现得比工业股、石油与天然气股、高科技和电信股优异。 复苏：可选消费股表现优于主要消费股和医药股。电信股收益率超过了主要消费股和公用事业股。 过热：工业股、高技术股、石油与天然气股、医药股和主要消费股表现优于可选消费股。工业股收益率高于金融股。 滞胀：石油与天然气股几乎击败所有其它类的股票。医药股、公用事业股和主要消费股表现优于自选消费股和高科技股。 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * *