财务柔性对企业并购的影响研究——基于利率市场化改革视角.pdfVIP

Nov.2015 2015年11 月 经济论坛 总第544期第11 期 Economic Forum Gen .544 No. 1l 财务柔性对企业并购的影响研究 基于利率市场化改革视角 文/吴履 [摘 要]并购是企业的一种大额投资行为，并购交易的成功依赖于企业筹集所需资金的能力，而企业事 前所储备的财务柔性能较好地为其有价值的投资机会提供资金。利率市场化是完善资本市场、优化资源配 置、淘汰落后产能的必要环节。利率市场化会影响企业的融资方式和融资戚本，进而影响企业的并购行 为。本文旨在研究利率市场化改革背景下不同来源的财务柔性对企业并购行为的影响，提出当前环境下企 业保持合理的财务柔性，对提高企业的投资水平具有一定的现实意义。 [关键词】利率市场化;财务柔性;企业并购 {基金项目}新疆财经大学研究生科研创新项目资助 (cdηk2014017)。 [作者简介1 吴晨，新疆财经大学工商管理学院硕士研究生，研究方向:财务管理。 业通过保持较低财务杠杆、有限的现金余额和持续 一、利率市场化与企业财务柔性的储备 可观的权益支付这三个途径分别获取企业负债柔 (一)利率市场化改革完成最后一跃 性、现金柔性与权益柔性，即企业保持比较低的负 自 2015 年10 月 24 日起，中国人民银行决定下 债率能保证未来通过增加负债获取债务资金的能 调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步 力;保持有限的现金可以使企业在较低代理成本的 降低社会融资成本。同时，对商业银行和农村合作 前提下直接调用货币资金;高股利支付的历史记录 金融机掏等不再设置存款利率、浮动上限，井抓紧完 能为企业树立起股利支付的良好记录，让企业未来 善利率的市场化形成和调控机制，加强央行对利率 能够按照接近权益内在价值的价格发行权益证券。 体系的调控和监督指导，提高货币政策传导效率。 换言之，企业通过高股利支付保证权益柔性的获 央行宣布对商业银行和农村合作金融机构等不 取。 再设置存款利率浮动上限，意味着利率市场化已完 当今企业经营环境的不确定性不断加剧。在不 成最后一跃，历时20 多年的的利率市场化改革终 确定性环境中，企业可能遇到经营环境恶化而带来 于基本完成，我国利率管制时代彻底终结。 收益下降、现金流被动等不利影响，但也可能给企 利率市场化的终结标志着利率管制的基本放 业创造新的投资机会。为了实现价值最大化，当企 开，意味着国内的金融市场将有望实现市场化定 业面临不利冲击时，需要足够的财务资源支撑企业 价，也有助于提高金融资源的配置效率，彰显了管