财务特征、公司治理与现金股利分配倾向.pdfVIP

第25 ~居第2 期 Vol. 25. No. 2 地融合融带f也睡辙 20 I 0 年 3 月 Journal of Finance and Economics Mar. 20 I 0 财务特征、公司治理句现金股利分配倾向 陈立泰林川 重庆大学 贸易与行政学院，重庆 4α)()30 陈耿 重庆大学经济与工商管理学院，重庆 4ω030 摘 要:以2ω1-2008 年间772 家沪深A股上市公司为样本，实证分析财务特征和 公司治攻对现金股利分配倾向的影响得出.，(f.财务特征方面，规模大和盈利能力强的公 司倾向于分配观念股利，而成长性高和资产负债年高的公司则相反;在公司治双方面，国 有控股、董事会规模大、高管薪酬高和由四大会计师事务所簇证的公司倾向于分配现金 股利，流通股比例高和独立董事规模大的公司却相反，而公司领导权结构的影响则不显 著。概宫之，财务特征显示上市公司有能力发放现金股利，但治理因素却表明上市公司并 不希望发放观念股利。 关键询:现金股利分配倾向;公司因素;财务特征:公司治理 中回分类号:1276.6 文献标识码:A 文意编号: 1674-1625 (2010 )02-(则71-14 …、警|窗 股利政策影响上市公司的利益在股东和内部留存之间的合理分配，但是因为咒法 找到一种通用的模式阳被称之为股利之谜( Black , 1976) [1] 。现金股利政策的研究 始于Linter( 1956) 川的股利平稳、化观念，他认为股利坐功由上年股股利垠耶和当前盈 余所确定，是在既定股利支付率目标联础七所作的部分调握。 近年来，随着相关理论的发展，对现金股利政策影响国肃的研究出现了不同方向。 部分学者将研究重点集中于公司财务特征的影响，如 Fama and French(2001) [3J 考察 收稿日期:2010-O I -OS 金项目:国家何学社会科学基金项目(08XJY032) 。 作者简介:陈立泰(1970- )，男，重庆大学贸易与行政学院副教授，硕士生导师，研究方向为公司金融;林JII (1985- ) , 房，肇庆大学贸易与行政学院硕士研究生，研究方向为公司财务与公司治现;陈耿(1973- ) J月，重庆大学经济与工商 管理学院副教授，倾士生导师，研究方向为财务-4金融。 .71 • 合融J署 l尤J曹辄 2010 年第 2 期 荣圈上市公词时认为公词规模、盈利性和成长件是三个最重要的影响因素，Baker et a1. (2∞1) [4) 也认为现金股利政策选择的主要影响因素是过去股利支付的情况、盈利 的稳定性以及当前和预期q支援水平，Allen and Michaely(2002) [们认为盈利能力、公时 规模、负债比率和成长性对股利分配政策具有意要影响。还有部分学者基于公司治理 的不同角度进行研究，如 Shleifer and Vishny( 1986) [6] 慕于大股东与小股东之间的代 理问邸，以蹄期模明证明小股东对股利政策的最优选择和股利对大股东的补能作用， Farinha( 2003 ) [7] 以英同数据证实了现金股利支付事与内部人股权比例;在显著的U 形 关系。 由于中因股票市场历史较短，使得股利政策的研究起步也较晚。早期研究主要集 中在对股利政策的阐述及股利政策现状的描述。众多研究发现，中国 tm公词的股利 政策存在不分配现象严重、股利分配形式多及现金股利分配少的特点(吕长江和王克 l8J 敏， 1999 ) 。而迫种特点并未随着时间的推移而改变，有研究表明中国的股息率只略 高于活期存款利率，甚至不及三三个月短期储蓄利率的一半。如li粮液(000858)2∞8 年 提出的利润分配预案仅为每 10 股派现0.5 元(含税) ，使股民每于所得股利不及银行 利息，可见中国股市中的现金股利实际上只具有某种象征性意义(高潮生，2002[9]; 晓字，2∞9[10)) 。 国内对现金股利政策影响囚索的