中国股市价格及人民币汇率联动性.pdf

中 国股市价格 与人 民币汇率联 动性 — 基 于 2 0 0 5 年 汇 改后数 据 的实证分 析 L in k a g e b etw een S to ek P r ie e a n d R 入厦B ’5 E x eh a n g e R a te in C h in a 一 A n e m P ir ie a l a n a ly sis b a sed o n th e d a ta a f ter E x eh a n g e R a te R ef or m in 2 0 0 5 学 位 申请 人 : 瑾 年 级 : 2007 级 学 科 专 业 : 研 究 方 向 : 指 导 教 师 : 定 稿 时 间 : 2 0 0 9 年 1 2 摘 要 摘 要 证 券 市场 和 外 汇 市 场 是 金 融 市 场 的两 个 重 要 的组 成 部 分 ， 随着 世 界经 济 一 体 化 和 金 融 全 球 化 的演 变 ，我 国 的证 券 市场 与 人 民 币汇 率 市 场 价 格 的相 关 性 逐 渐 显现 出来 并 且 具 有 理 论 与现 实 的研 究 意 义 。 2005 年 发 生 了 中 国金 融 史上 的两件 大 事— 股 权 分 置 改革 和 人 民 币汇 率 制 度 改革 。通 过 这 两 大 改 革 的实施 ，人 民 币汇 率 与 股 价 的形 成 机 制 更 为市 场 化 。 由于 历 史 原 因 ，股 权 分 置 改革 之 前 ，我 国上 市 公 司 中存 在 着 流通 股和 非 流 通 股 相 分 离 的现 象 ，且 股 权 结构 中很 大 一 部 分 的非 流 通 股 不 能上 市 流通 ， 在 这 种 格 局 下 ，很 多上 市 公 司流 通 股 股 本 规 模 相 对 较 小 ，股 票 的定价 不 能准 确 的反 映市场 信 息 。随着 股 权 分 置 改革 的推进 ， 中 国所 有 企业 的股 票 都 能进 行 全 流 通 ，从 而 使 得 股 票 的定价 更 为 市 场 化 ， 中 国证 券 市 场 逐 步 与 国际证 券 市场 接 轨 。 2005 年 7 月 21 日，人 民 币汇 率 形 成 机 制 也 进 行 了大 改 革 ，中 国人 民银 行 宣 布 放 弃人 民 币与 美 元 挂 钩 的汇 率 制 度 ，开 始 实 行 以市 场 供 求 为基 础 、参 考 一 篮 子 货 币进 行 调 节 、有 管 理 的浮 动 汇 率 制 度 。随着 汇 率 制度 的改革 ，人 民 币汇 率 的浮 动 空 间得 到扩 大 、波 动 幅度 和 弹 性 都 得 以加 大 ，市 场 对 汇 价 的调 节 作 用 逐 步 显 现 ，从 而 使 得 人 民 币汇 率 的形 成 机 制 更 为 市 场 化 。 纵 观 市场 表 现 ， 自股 权 分置 改革 和 汇 改 以来 ，我 国 的股 市 经 历 了过 山车 似 的 巨大 调 整 。2005 年 末 我 国股 市 进 入 牛 市 ，上 证 A 股 指 数 持 续 上 涨 ，并 于 2007 年 10 月达 到 最 2 点 。随后 出现 震 荡 ，股 指 开 始 下 行 ，特 别 是 次贷 危机 爆 发 以来 ，我 国股 市 一 度 跌 入 谷底 ，并持 续 了较 长 时 间才 得 以慢 慢 恢 复 上涨 。 汇 率 方 面 ，汇 改 后 人 民 币汇 率 基 本 上 是 处 在 一 个 波 动 中升 值 的通 道 中 ，至 2009 年 8 月 31 日， 已持 续 升 值 17% ，这 与 中 国经 济 基 本 面 的 良好 发 展 态 势 是密 不 可 分 的 。随着 次贷 危 机 的爆 发 ，虽然 我 国 的 出 口受 到 了 国外 需 求 萎 缩 的冲击 ， 中 国股 市 价 格 与 人 民 币汇 率