公司财务学投资风险及其报酬.pptVIP

5.1 风险的内涵及衡量 一、风险的内涵 预期结果的不确定性(人们往往关心不利事件发生的可能性) 预期报酬率的不确定性.(人们往往关心实际收益无法达到预期收益的可能性) [财务管理角度] （一）风险与损失、危险 风险说明具有发生损失的可能性。 损失是事件发生最终结果不利状态的代表，是一个事后概念。 危险则是使损失事件更易于发生或损失事件一旦发生会使得 损失更加严重的情况，即危险更增加了风险的不利方面。 （二）风险与不确定性 事物的未来结果分类： 确定型 → 唯一结果、必然发生 风险型 → 多种可能结果、知道发生的概率 不确定型 → 多种可能结果、不知道发生的概率 风险与不确定性 共同点：都表现为无法达到预期收益或报酬的可能性 不同点：风险是指事前可以知道所有可能的结果，以及每种 后果的概率；不确定性是指事前不知道所有可能的结果，或 者虽然知道可能的结果，但不知道它们出现的概率。 财务决策可以分为确定性决策、风险性决策和不确定性决策。 二、风险的衡量 （一）风险的分类（从性质上划分） 静态风险：风险事件一旦发生只能产生损失而无获利可能的风险。 其结果是损坏性的。 动态风险：是指未来结果与期望的偏差，也即此类风险具有两面 性，既有未来结果大于期望（经济上获利）的可能，又有 未来结果小于期望（经济上受损）的可能。 财务活动的风险属于动态风险。 二、风险报酬 5.3 投资组合分析 投资组合理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益 是这些证券收益的加权平均数，但其风险低于或等于这些证 券风险的加权平均数，因此投资组合可以降低风险。 这里的“证券”是“资产”的代名词，它可以是任何产生现 金流的东西，例如一项生产性实物资产、一条生产线或者是 一个企业。 投资组合的风险不是各个证券风险的简单加权平均，还取决于各证券分配的资金量（占组合投资额的比重）。以及组合的各证券收益之间的相关程度。 （一）可分散风险与不可分散风险 1、系统风险/不可分散风险：指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、国际市场变化等。 不能通过公司的多角化投资方式来分散或消除，又称为市场风险。 2、非系统风险/可分散风险：指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、市场营销计划落空、重大项目投标失败等。 这类事件是随机发生的，可通过多角化投资来分散，又称协方差风险 1、假设存在无风险资产。 2、存在无风险资产的情况下，投资人可以通过贷出资金减少自己的风险，当然也会同时降低预期的报酬率。 总期望报酬率=Q（风险组合的期望报酬率）+（1-Q)（无风险收益率） 总标准差=Q（风险组合的标准差） 3、切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合。 4、证券市场线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和预期报酬率的权衡关系。 5、个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立（或称相分离）。投资者个人对风险的态度只影响借入或贷出的资金量，而不影响最佳风险资产组合。 二、资本资产定价模型（CAPM） 6.1 债券估价 项目投资：购买固定资产等实物资产，直接投资于生产活动,属 于直接投资 证券投资:把资金用于购买股票、债券等金融资产,属于间接投资 一、债券的概念 (一)债券的含义 发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 按发行债券的主体,可以分为:政府债券\企业债券\金融债券 按期限长短,可以分为:短期债券\中期债券\长期债券 按债券利率的稳定性,可以分为:固定利率债券\浮动利率债券 （二）债券的特征 1、具有面值 2、具有票面利率 实际利率是按复利计算的一年期的利率；票面利率可能不等于实际利率 3、具有到期日 4、是一种契约 5、债券具有信用等级 由上述计算可见，如果债券的市场价格和债券面值不等，则债券的到期收益率和债券的票面利率就不同 如果债券所采用的不是定期计算支付利息，而是到期一次还本付息，或采用其他方式付息，则即使是平价发行到期收益率与票面利率也可能不同 例5 某公司2006年用平价购得一份面值为100万元、票面利率为6%、期限为3年的债券，按单利计算，到期一次还本付息，请根据上述资料计算确定该公司从购买日至到期日的到期收益率。 100=100×（1+6%×3）×PVIFk,3 PVIFk,3=0.8475 查表可知，0.8396 6% 0.8638 5% 用插值法求得