上市公司资本结构质量评价实证分析——基于房地产类上市公司的实践.pdfVIP

·学术版 2007 年第 2 期 上市公司资本结构质量评价实证分析 ———基于房地产类上市公司的实践 王春梅 ( 江苏技术师范学 院经济管理学 院 江苏 常州 213001 ) 摘要 : 由于我 国资本市场发展较 晚, 企业的资本结构研 究处于起步 阶段, 尤其对房地产上市公司资本结构 的 质量研 究不够深入 。本文利用房地产上市公司 的财务数据, 从 多角度对房地产上市公司 的资本结构质量进 行分 析和比较, 结果发现 目前房地产上市公司资本结构不合理, 财务杠杆比较 高 。 关键词 : 房地产上市公司 资本结构 资本结构质量 房地产业 的快速发展促进 了房地产 融资体制 的发育和成长, 目前我 国已经形成 了以商业银行信贷 为主, 资本市场和信托等融资 工具为辅 的房地产 融资体系, 为房地产业 的发展提供 了强大 的资金来源 。随着房地产业 的不断发展, 房地产 公司在发展 的过程 中面 临许 多 问题和缺 陷, 尤其是在 资本结构方面存在许 多不完善 的地方, 制约 了公司 的进 一步发展, 并影 响到宏观经济 的健康快速发展 。 一 、研 究前提及相关问题 阐述 ( 一) 研 究前提 房地产 融资是指 以房地产商 品这一物质经济对 象为基本 的信用基础, 通过各种金 融工具 的运用, 为房地产开 发建设 、分配与消 费、流通与交易等各环节提供 的融资活动 的总称 。房地产 融资包括房地产开发经营资金 的融通和房地产消费资金 的融通 。在 资金 的融通过程 中 , 常用 的资金筹集方式有信贷 、证券 、信托 、债券 、股票等, 分为权益资金和借入 资金两大类 。企业筹集 和使用权益 资金和借入 资金都需要付 出一定 的代价 即资金成本 , 由于借入 资金 的成本低于权益 资金 的成本, 因此完全通过权益 资金 筹资是不 明智 的, 不能得到负债经营 的好处; 但 负债 的 比例大则风 险也大, 企业 随时可 能 陷入财务危机 。房地产业是 资金高度密集性 行业, 开发一个房地产项 目所 占用 的资金非常庞大, 如果不能有效地借助于各种 融资手段, 开发商将很难进 行, 同时房地产开发融资 方式 的优 劣, 直接影 响融资成本 的高低, 关系到财务风 险 的大小和 公司效益 的好坏 。从房地产 市场 的运行过程及其 资金链来看, 房地 产 融资主要是 由银行房地产信贷 构成 的, 银行信贷 贯 穿于土地储备 、交 易、房地产开发和房产销售 的整个过程, 是我 国房地产 市场各 相关主体 的主要 资金提供者 。 资本结构是指企业 资本 的组成要素与 比例关系, 是 资产 负债表右方 负债与所有者权益 的结构 。资本结构将不 同来源 、不 同所有 者主体 、不 同时 间跨度 的资本元素加 以统筹协调, 涉及 到企业 筹资 、经营 、利益分配等各方面, 是反 映企业 资金实力 的重要指标 。对于 不 同的企业, 资本结构并不存在通行 的标准 。即使对于 同一企业, 现有 的、合理 的资本结构也会 因各种主 、客观条件 的变化而演变得 不合理 。因此, 最佳 的资本结构是在保持企业 资金链 的连续性 、安全性 的基础上, 具有个性化 的、动态 的组合 。企业在制定筹资方案 时, 必须考虑使公司 的资本结构最佳 即权益 资本与负债达 到合适 的 比例 。企业 资产 负债率与企业 的经营业绩之 间存在着一定的相关 性, 企业 资产 负债率 的高低反 映 了企业利用财务杠杆 的程度, 同时也体现 出企业财务管理水平 。资产 负债率过低或过高均不利于企 业形成最优 的资产 负债结构, 不利于企业经营效率 的提高 。 资本结构质量是指企业 资本结构与企业 当前 以及未来经营和发展活动相适应 的质量 。主要表现一是企业 的财务杠杆状况与企 业未来融资要求 以及企业未来发展 的适应性 。按照财务管理理论, 企业财务杠杆 比率越 高, 表 明企业 资源对 负债的依赖程度越 高, 企 业未来进 行债务融资 的成本和难度增大, 其财务风 险也相对较高 。企业在 筹资时应关注