我国上市公司财务困境预测模型研究.pdfVIP

(Default)的可能性显著升高的状况。同时指出，在实证研究中国外学者 大多以破产作为陷入财务困境的标志，国内学者的研究则基本集中于上市 公司，并以公司被特别处理(即ST)为财务困境标志。而本文在实证研究 中把由于近两年连续亏损或可能被依法宣告破产而对股票交易实行退市 风险警示(即褐T)定义为财务困境标志，而相应公司为财务困境公司。 关于财务困境的正式研究一般认为兴起于19世纪30年代， 的研究。而在众多的财务困境研究者中Altman无疑是最成功的一位，他于 模型则成为应用广泛的商业模型。 我国学者对财务困境的研究基本是从90年代开始的，由于我国破产 制度起步较晚，破产公司较少，同时数据的难以获得，因而国内学者对财 务困境的研究基本是以上市公司中的ST公司为样本公司。大部分模型都 选取了偿债能力、盈利能力、资产管理能力、公司成长能力这几方面的指 标来构建模型，取得了不少成果，但到目前为止就预测方法、指标和模型 等许多方面并未形成共识，另外大部分模型缺乏实际应用，需要实践的进 一步检验。 第三章介绍了财务困境的研究方法。 在大多数研究中单变量判定分析、多元判别分析、逻辑回归分析是比 较常用的研究方法，在90年代后，神经网络在财务困境研究领域得到日 益广泛的应用。 从财务困境预测模型的文献来看，特别是从上世纪八、九十年代神经 网络模型引入财务困境以来，涌现了不少新的研究方法。但谠目前看来， 经过众多研究证明，且被大多数研究者所接受的是逻辑回归分析和神经网 络。 第四章是本文的实证研究部分，介绍了本文研究的数据来源、样本选 取方法，指标的筛选和模型的构建及检验。 本文选取了2003到2005三年间133家沪深交易所实行退市风险警示 (即木ST)的上市公司作为财务困境的样本公司，同时采用随机抽样方法 选取了相同数量的非术ST公司为对照公司。然后把2003和2004两年的公 司作为建模样本，而2005年的为检验样本。 在预测指标方面，本文选取了公司偿债能力、盈利能力、管理能力、 成长能力、资本结构、现金流和公司治理六方面的指标体系，共36个指 标作为初始预测变量。采用非参数方法对其进行显著性检验，测定指标问 的相关度，然后在回归时采用逐步回归法，从而完成指标的筛选。 在进行逻辑回归之后得到包含资产负债率、总资产净利润率、总资产 营业利润率、总资产周转率和经营现金净流量五个指标的预测模型。并对 模型进行了回代检验和独立样本验证。从回代检验来看，模型对对两类公 司总的判别准确率为84．896。而独立样本的检验表明模型在公司被实行退 示警示风险处理前6年都具有判断能力，而前4年内则有良好的判别能力。 从模型的检验效果看来，模型在T-2年和T-3年的识别能力分别为84．4％、 89．7％，T-4年为74．7％，受对木ST公司的识别能力降低的影响，模型总的 预测能力从T-4年开始显著下降，但直到T-6年仍有预测能力。 第五章对本文的研究进行了总结，得出研究结论，本研究的启示以及 局限。 从本文的研究可以得到的结论是：上市公司公开的指标中包含有关于 公司财务健康状况的有效信息，可以建立针对上市公司整体的有效的财务 困境预测模型；资产负债率、总资产净利润率、总资产营业利润率、总资 产周转率和经营现金对流动负债的保证程度几个方面对于公司陷入财务 困境的可能性有明显的指示作用；预测模型从T-2到T-6年都具有预测能 力。 同时从本研究得到如下启示：是否对公司实行木ST主要看其盈利能力； 公司出现财务困境的可能性受公司盈利能力、偿债能力、管理能力等方面 的综合影响，要保持公司的健康，必须注意公司各方面的运行睛况；保持 公司在营业基础上的赢利对于保持公司的健康发展有重要意义。 三、论文的主要贡献 本文在前人研究的基础之上，对财务困境预测模型的研究进行了深入 的探讨，对以往的研究进行了修正和创新，收集了最近三年出现的*ST公 司的相关数据，建立了相应的财务困境预测模型。在研究中本文在以下几 方面进行了重要的修正和创新。 1、收集T一2年之前的数据进行模型的建立、检验，修正了以往研究在数 据采集方面的问题。 2、采用了非参数方法代替t检验进行显著性检验 3、对于公司治理结构变量对公司财务困境的影响进行了有益的探索。 4、对有关指标进行单调化处理，使其具有单一的变化趋势。 5、采用的是独立样本来验证模型的适用性，检验的结果更可靠。 6、首次建立了考虑指标间的相互作用的预测模型，考虑了指标间相互作 用对公司出