我国发展etfs的可行性研究.pdfVIP

引言 基金，作为拓宽投资者投资渠道、充当机构投资者稳定证券市场的重要手段， 对我国证券市场发展发挥了巨大作用。1998年以来，随着管理层对证券投资基金 的日益重视，先后颁布了《证券投资基金管理暂行办法》、《开放式基金试点办法》 等一系列法律法规，证券投资基金在我国得到了迅猛的发展。1998年初规范化的 证券投资基金管理公司只有5家，至2003年3月已增加至22家；1998年初规范 化的证券投资基金5只(均为封闭式基金)，基金资产107．4亿元．截至目前基金 已增加至71只(54只封闭式基金和17只开放式基金)，管理基金资产约为1230 亿元，增幅分别为1320％和1138％；相应的，基金资产占股市流通市值的比例． 则由1998年的1．87％提高到现在的约为10％。 尽管基金数目、管理资产总额都取得迅猛发展，但是基金的盈利状况却不尽如 人意。我国目前所有的基金都是主动管理型基金，根据对我国现有基金表现的统计 分析看，其投资绩效总体上并不理想，同时还存在绩效不稳定、资产流动性风险较 大、管理费偏高等问题。同时从全球证券市场看，运用积极投资策略以超过市场平 均收益水平并不容易，因此近几年来指数化投资日益崭露头角。指数基金具有费用 低、风险较小、收益相对稳定的优点，竞争力很强。我国指数基金的推出可以满足 各类投资者的投资需求，解决主动管理型基金流动性风险高的问题，进一步丰富基 金品种，完善基金业的产品结构，同时促进我国基金管理模式的多元化发展。 目前我国进一步发展指数基金有3种可供选择的形式：封闭式形式、普通开放 式形式和ETFs形式。但封闭式或是开放式都存在缺陷：封闭式基金存在折溢价交 易，传统的指数基金成本较高，并容易产生指数跟追误差。开放式基金在我国尚缺 乏运作经验，拟台指数难度较大，因而也不是我国发展指数基金的最佳选择。ETFs 形式作为一种特殊的开放式指数基金，其独特的双重交易机制和灵活的交易方式， 基本可l；c避免封闭式和开放式指数基金的不足。从我国证券市场和基金市场的实际 发展状况出发，ETFs是我国继续发展指数基金的最佳选择。根据美国投资公司协 Funds，简称ETFs)是指投 会(ICI)的定义．交易所交易基金(Exchange-Traded 资公司发行的、在证券交易所由市场定价交易的基金单位，投资者像买卖任何上市 公司股票那样通过经纪人或代理账户买卖ETFs单位。简言之，ETFs是像单个股票 交易那样在交易所交易的一揽子证券。 我国证券市场经过10多年的发展，目前推出ETFs的条件已基本成熟。一方面， ETFs涉及的发起人、管理人、信托人、投资者、交易所和登记清算机构等参与主 体在我国均已具备；另一方面，目前我国证券市场已拥有包括自动撮合系统、自动 3 柜螽交易系统和自动清算系统在内的完整的lT技术平台，为ETFs的成功推出提供 了技术上静保证。键是发震我国豹ETFs需黎具备一蟹辐应蠡孽条俘嚣鬣套辊翻t同 时，在证券市场明撼缺乏教率的前提下，ETFs的发展必须遵循循序渐进的原则。 嚣蔻藿肉对于ETFs兹糖关磅究鞍隽欠馥，本文薅鉴了海终ETFs瓣产生、发震 和遮作，在总结其成功原因的基础上，结合我国证券市场与黧金市场发展的实际情 嚣，骚交了我重雄燕ETFs骢霹蠢技，提窭了搓出ETFs之藏应采取豹准确擞蓬以 及发展ETFs的具体模式。 4 第一章ETFs基本情况介绍 第一节ETFs的产生和发震 一、捂数羧嶷器戆和密鼗熬金戆窭瑗 investment)思想最早源于市场有效性理论，燧与主动投资 指数投资(indexing 稻对应豹被动投资燕略翡重疆方式。主动投资策路(active strategies)是指剃霜基 本颟分析，努力寻找价格偏离价值的资产，并运用搜术分析选择买卖对机，使资产 缓念豹牧懿率离予枣餐指数毅益率’豹策略。甭禳蘩帮场有效往理论2，一个囊全有 效市场的股票价格艇映了已知的、有关该股浆的全部信息，髓何资料来源和加工方 式郄不戆稳定照增魏