舜宇光学科技2015年下半.PDFVIP

消息快报 | 证券研究报告 2016 年3 月15 日 中银国际证券有限责任公司 舜宇光学科技2015 年下半 具备证券投资咨询业务资格 科技：零部件 年调整后净利润比预期高 刘志成, CFA* 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120019 (852) 3988 6418 23%，毛利率回升和经营杠 lawrence.lau@ *张钦锐、孟昕为本报告重要贡献者 杆是主因 舜宇光学科技(2382.HK/港币18.38, 买入)2015 年下半年净利润比我们的预测高 6% ，调整后净利润比预测高23%。2015 年下半年净利润同比增长46%至4.54 亿人民币，而调整后净利润同比大涨69%至5.28 亿人民币。强劲的业绩主要 归功于在经营杠杆的带动下，收入好于预期、毛利率触底反弹以及经营利润 率提高。 华为带动手机摄像头模组业务增长，手机镜头业务支持下毛利润回升。虽然 智能手机市场整体平淡，但在华为和其他客户的带动下，手机摄像头模组业 务依然同比增长27%。平均单价环比上升15%到38.4 人民币。来自华为的收 入同比增长92%，目前占到舜宇总收入的24%，而2014 年该比例为16%。手 机摄像头模组的毛利率从2015 年上半年的9.1%回升至10.0%。 光学元件（包括手机镜头和车载镜头组）15 年下半年收入同比增长56%。需 要强调的是毛利率37.2%，同比增加10.4 个百分点，环比增加4.7 个百分点， 反映出手机镜头组利润率上升，且高利润的车载镜头组业务贡献增加。 光学器材收入同比增长11% ，毛利率同比增长1.4 个百分点至39.2%。 公司综合毛利率17.2% ，同比和环比分别增长1.3 个百分点和1.7 个百分点， 反映出公司利润率已触底回升。 利用经营杠杆，控制经营费用。15 年下半年相比于营业收入 32%的同比增 速，经营费用仅同比增长 10% ，因此经营费用率同比下降 1.6 个百分点至 7.5%。经营利润同比增长90% ，经营利润率同比上升3.0 个百分点至9.7%。 金融工具损失不影响现金流，基本都可以转回。公司录入 8,400 万人民币的 “衍生金融工具公允值变动导致的净损失”。根据我们的理解，损失主要是 对冲工具的时间跨度不匹配所导致，预计到期后大部分损失都可以转回。此 项目造成净利润减少大约7,450 万人民币。   本研究报告是《Sunny’s 2H15 adjusted net profit beats on margin recovery and operating leverage》的 中文