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上市公司资产结构及企业绩效关系实证分析摘要：本文以我国电子制造业上市公司为研究样本，分析了上市公司资产结构与企业绩效的关系。研究发现：流动资产、无形资产与企业绩效正相关关系显著，固定资产、长期投资与企业绩效正相关关系微弱；流动资产内部结构的现金及有价证券、应收款项与企业绩效正相关关系显著，存货与企业绩效正相关关系微弱 关键词：电子制造业 资产结构 企业绩效 实证分析 一、引言 影响公司绩效的因素很多，如资本结构、股权结构、股利政策等都会对公司的绩效产生影响。但是从公司财务角度讲，投资对企业绩效的影响起基础性作用。随着投资过程中资金的投放，其被企业的各种资源占用，就形成企业的各项资产，并构成企业的资产结构。如果企业资金投放得合理，各项资产能得到充分利用，对企业绩效的贡献也将达到最大（王怀明，2007）。在企业资产规模一定的情况下，由于企业各项资产特点及周转周期的不同，资产结构的不同安排也会导致总资产周转次数的不同。流动资产比例越高，总资产周转次数越多，对企业的利润贡献就越大；反之，流动资产的比例越低，总资产的周转次数就越少，对企业的利润贡献就越小（吴树畅，2003）。但在企业资产结构的安排中，并非追求流动资产比例越高越好，企业也必须根据自身的情况，合理地配置流动资产和固定资产的比例，从而达到相辅相成共同促进企业绩效的提高。如果资产结构安排的合理，各项资产能达到公司所要求的最佳周转率，那么资产结构对企业绩效的贡献将达到最大 二、文献综述 （一）国外文献 目前国内外对资产结构的研究已经比较深入，Czyzewski和Hicks （1992）发现具有高资产收益率的企业也具有高现金资产比例和高其他流动资产比例，而存货和固定资产占有相对低的比例，应收账款没有确定倾向。Dittmar，Mahrt-Smith和Servaes （2003）认为股东受到保护的水平是决定国际公司现金持有量的一个重要因素。在股东受保护较弱的国家，企业具有较高水平现金资产集中度。在股东受到较强保护的国家，当市场预测能力高且资本市场巨大时，现金持有水平会较高。较大规模公司持有较少的现金，盈利的公司持有较多的现金 （二）国内文献 吴树畅（2003）认为流动资产比率对净资产报酬率有显著影响，即资产结构对企业绩效的贡献系数更大。白喜波（2007）发现流动资产比率与ROE显著负相关，而固定资产比率、无形资产比率与ROE均无显著关系。刘猛、王婵（2005）认为资产结构对公司绩效有一定程度的影响。然而，由于各行业之间企业资产结构有显著不同，将所有行业上市公司作为一个整体研究很难得出有价值的结论。单个行业的资产结构对企业绩效的影响得出的结论应该更加有意义。刘百芳、汪伟丽（2005）发现山东省上市公司资产结构对企业的经营绩效存在不是很明显的相关关系。汤亚莉、刘桂宏（2007）发现信息技术业上市公司的流动资产比率与企业经营业绩显著负相关。王怀明（2007）发现农业上市公司长期投资比重与净资产收益率之间具有显著的相关关系，无形资产比重与净资产收益率之间呈现显著性负相关关系，固定资产比重与公司净资产收益率之间是正相关关系但不显著。根据目前的研究及以上综述，大部分学者发现资产结构的配置对企业绩效存在着影响。但是，我国的研究文献大都是以流动资产、固定资产等占总资产比例作为资产结构的衡量指标，没有考虑到其他诸如无形资产、对外投资等的影响，且没有深入考察流动资产各资产结构对企业绩效的影响情况，因此是很片面的；同时现阶段对电子企业这一重要行业的深入研究还很少，尤其是从微观的角度对企业资源配置问题的研究较少。因此，这正是本文的研究切入点 三、研究设计 （一）研究假设 流动资产代表企业短期的可运用资金，它具有变现时间短、周转速度快、盈利能力强的特点。固定资产是企业经营所必不可少的一项长期资产，从长期来看，其获得能力较高，当固定资产比重合理时，会给企业带来规模经济效应。无形资产包括企业的专利权、非专利技术、商标权、著作权、场地使用权、商誉等。现代企业竞争中，企业的竞争已经开始向提高企业无形资产竞争力转变。在电子领域中，企业的品牌价值是消费者更加看重的价值。对于债券投资，企业可以获得固定的利息以及为将来储备发展资金，从而可以提高企业的经营业绩。同样股权投资主要是通过资本手段获取超额利润，这样也可以提高企业的经营业绩。在流动资产内部结构中，货币资金及有价证券是企业资产的最重要组成部分，是企业资产中流动性最强的一种资产。应收款项是商业信用的产物，持着一定的应收账款，这有利于提高市场竞争能力，扩大企业的销售量。根据现代企业的发展需求，零库存是今后企业库存管理的发展趋势，过多的存货会影响企业的业绩。根据以上分析，本文提出以下假设： 假设1：电子制造业上市公司流动资产比重与公