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我国上市公司成长性及资本结构关系分析摘要:从财务角度分析，一个高成长性的公司应具有合理的资本结构。借鉴国内外学者有关公司成长性的研究，结合我国上市公司的实际情况，本文主要研究了我国上市公司在不同经营业绩条件下公司资本结构对成长性的影响 关键词:上市公司 资本结构 成长性 影响 关系 企业是经济系统的单元和细胞，企业成长可以显著的带动经济成长。通过资本结构研究分析我国上市公司成长性，管理层可以根据评估的结果了解企业经营状况，调整企业的战略措施，保证企业持续成长；投资者也可以利用评估结果，判断企业未来成长空间，决定是否对其投资。在探索企业成长性与资本结构的关系的研究过程中，国内外学者有许多从不同角度嵌入的研究 一、我国上市公司成长性与资本结构的关系实证分析 (一)样本选取 本文以房地产上市公司为研究对象，选取有代表性的78家房地产上市公司2010年的相关指标进行研究 (二)指标选择 鉴于公司财务管理的目标是企业价值最大化，因此本文选用净资产收益率和每股收益作为划分我国上市公司经营业绩的标准，这两个指标能够较全面地衡量我国上市公司的经营业绩。由所选各房地产上市公司的每股收益值和净利润增长率值可以看出，两项指标值均大于零，这说明2010年我国房地产上市公司整体经营业绩良好 反映上市公司成长性的指标有总资产增长率、固定资产增长率、主营业务收入增长率、主营利润增长率和净利润增长率等指标，为了更具有说服性，本文在做实证分析时选取主营业务收入增长率和总资产增长率作为反映公司成长性的财务指标，分别于资产负债率进行回归分析。主营业务收入增长率体现了公司的市场拓展能力，而净资产增长率体现了股东财富最大化的企业财务管理目标，因此这两个财务指标分别从公司和所有者两个角度衡量了公司的成长机会，能够比较全面地反映一个公司的成长能力。分别用以下指标代码和指标名称表示：在以总资产增长率和资产负债率为研究指标的实证分析时，Y为总资产增长率， X为资产负债率；在以主营收入增长率和资产负债率为研究指标时，Y 为主营业务收入增长率，X为资产负债率 (三)实证分析 以总资产增长率和资产负债率为研究指标的实证分析 使用计量经济学软件，回归结果如表1 由以上回归分析结果可以看出，相关系数为0.4719，这说明上市公司的资产负债率与反映公司成长性的主营业务收入增长率之间呈显著的正相关关系，即高成长性的上市公司，其融资结构应以负债融资为主。这与俞海琴和陈慧娟的研究结果一致。这表明，对于经营业绩佳的上市公司而言，其公司杠杆对公司成长性具有促进作用。究其原因，主要在于绩优公司善于发挥财务杠杆作用且能够有效的使用资金，其成长投资机会克服了举债所带来的风险与成本；从另一个角度也可以认为，上市公司的经营业绩好则是对外界传递出了公司经营状况良好的信息，有利于取得债权人的信任，同时可相对较容易地筹集到投资项目所需的资金，从而可促进公司的未来发展。另外，由此结果，预测经营状况业绩差的上市公司，其成长型与资本结构应呈现出负相关关系，在此不做论证 以主营收入增长率和资产负债率为研究指标的实证分析 使用计量经济学软件，回归结果如表2 由此回归结果，我们可以看出，此次回归系数为0.4994，说明资产负债率与公司成长性之间呈显著的正向关系，这与上面选取总资产增长率和资产负债率作为研究指标所产生的实证结果一致，从而也进一步说明了从而也进一步说明了对于绩优公司二者之间正向关系的稳定性。即对于经营业绩良好的上市公司，高成长性的上市公司其资本结构应以负债融资为主。在此仍预测对于经营状况业绩差的上市公司，其成长型与资本结构应呈现出负相关关系 二、结论及建议 (一)结论 鉴于以上实证分析结果，本文得出得我国上市公司成长性与资本结构的关系可表述为：上市公司成长性与资产负债率呈正相关关系，即高成长性的上市公司，其融资结构应以负债融资为主 然而，从筹资角度分析，企业价值最大化取决于企业筹资效率所形成的综合资本成本的高低，只有使企业达到综合资本成本最低，企业的价值才能够达到最大。现实中不同行业的企业，由于受企业特性的影响，其资本结构存在很大差异，即最优资本结构是存在的。高成长性的融资需求及方式影响资本结构；资本结构的合理性影响企业价值及成长性。在目前尚不完善的市场体制下，企业只有进一步形成合理的治理结构，优化资本结构，才能促进企业目标的实现 基于以上观点阐述，企业经营是否良好，资本结构的合理性是一个关键因素。作为一个企业，应着力使资本结构最优化，以此力求达到企业价值最大化，从而促进企业保持较高的成长性，使企业稳定持续的运作下去 (二)合理性建议 本文经实证分析得出结论为高成长性的上市公司，其融资结构应以负债融资为主，