资本市场改革深度报告之二(申万).pdfVIP

业 产 及 业 行 金融服务/证券 2012 年 02 月 29 日 改革促进行业加速转型 究 研 业 行 ——资本市场改革系列报告之二 / 究 研 度 深 内容提示： 看好 告 报 究 研 券 证 相关研究  证券行业的现状：业务结构单一、上市券商资金冗余与未上市券商资本不足 的矛盾、行业萎缩、ROE 下滑。证券行业传统的经纪投行通道业务收入占比 过高（71%），且费率不断下滑；行业存在上市券商资金过剩与非上市券商 净资本不足之间的矛盾。一方面，证券公司上市之后，募集大量的资金，但 又没有消耗资金的业务可以开展；另一方面未上市券商却面临净资本不足的 影响业务开展的问题；行业的净利润持续萎缩，2011 年行业净利润不及一家 交行的净利润，行业 ROE 持续下滑。  国际投行的经验：经纪业务占比持续下滑，资管、做市商等其他买方业务占 比较高并持续上升。2003 年美国证券行业佣金收入占比 17.5%；证券承销收 入占比 10.4%；证券投资占比 1.5%，做市商交易收入占比 16%；信用交易利 息收入占比 3.3%；资产管理收入占比 8.1%；共同基金销售收入 4.2%；其他 与证券相关的收入占比 33.1%。佣金收入所占的比重不断的下降，从 1980年 的 35%下降至 2000 年的 14%；资产管理收入所占的比重不断上升，从 1980 年的 1%上升至 2003 年的8%。2010 年高盛的佣金收入仅占 9%，做市商占 35%， 投行 12%、资管 12%。  改革促进行业加速转型。资本市场的改革和证券行业的改革将给我国证券行 业发展带来触底反转的机遇，改革促进行业加速转型。结合美国证券行业的 发展经验和我国当前的业务现状，券商的发展方向为由传统的通道业务向高 附加值的咨询业务和创新的买方业务转型；经纪业务应该从传统通道业务向 提供增值服务和产品的综合财富管理转型；投行业务从传统承销业务向综合 证券分析师 孙婷 A0230511040050 金融服务转型；传统的自营业务向创新的买方业务转型。 sunting@  改革的措施。证监会于 2012 年 2 月以不同形式召集证券公司就证券公司的 研究支持 何宗炎 业务转型和行业创