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  内 容 提 要 研究背景 如何监测控制风险已经越来越受到业界、政府管理层以及学术界的重视。当对金融风险进行监控时，市场大幅下跌的概率常受到极大的关注。大幅市场下跌现象较为普遍。 日内高频数据的易获得性给学者提供了良好的条件去研究和金融交易过程相关的各种问题，并引起了学者的广泛研究兴趣。 研究现状 风险溢出效应 波动被用作标准的风险度量,方差-Granger因果关系被用来考察金融市场间的波动溢出效应 理论方法 Granger Robins 和 Engle (1986) , Cheung和Ng (1996), Hong (2001) 实证研究 Hamao, Masulis,和 Ng (1990), Lin等(1994); Ng (1996); Booth等 (1997); Cheung 和 Ng (1990, 1996); Engle等 (1990); Engle和Susmel (1993); King和Wadhwani (1990); King 等 (1994); 风险溢出效应 风险值 (VaR) : VaR现已成为国际金融监管标准的一部分，在实践中被金融机构和监管部门广泛使用 . Hong (2001)引入了一个新的概念---风险-Granger因果关系，来考察一个市场的大风险是否会Granger-引起另一个市场的大风险。 条件自回归持续期模型 (ACD) 检测极端风溢出效应的计量方法 风险-Granger因果关系 检 验 统 计 量 定义基于VaR的“风险指标函数”： 检 验 统 计 量 单 侧 检 验 统 计 量 基于核函数的风险-Granger 因果关系检验统计量： 其中 单 侧 检 验 统 计 量 若使用截尾核 实际上等价于Granger (1969) 基于回归的统计量 其中 是如下回归的中心多维相关系数 优 点 随着样本容量的增加，它可考察更多的滞后阶数。这可以确保当存在风险-Granger因果关系时，在很广的备择假设范围内，检验都有能力将其检测出来。 对高阶时滞赋予递减权重，这符合金融市场更多是受近期而非远期发生的事件的影响的情形 渐 进 理 论 在备则假设情形下，有 表明统计量有渐进概率为1的检验能力。 双向风险-Granger 因果关系检验 双边风险-Granger 因果关系检验: 关于信息集 任一市场的风险均不Granger-引起另一市场的风险 完全无风险-Granger 因果关系: 任一市场的风险均不Granger-引起另一市场的风险，并且两个市场间不存在任何即时风险溢出效应 渐 进 理 论 有 限 样 本 功 效  数据生成过程 (DGP): 零假设 有 限 样 本功 效 备则假设1： 由均值产生的Granger -风险因果关系 备则假设2：由方差产生的Granger -风险因果关系 备则假设3：由偏度和峰度产生的Granger -风险因果关系 新息服从Hansen广义t分布 有 限 样 本 功 效 小结： 在有限样本情形下，提出的统计量在原价设和各种典型的备择假设都有合理的功效。 基于截尾核的检验统计量与回归属性的检验统计量也都有合理的置信水平。但是在备择假设情形下，尤其是滞后阶数较大时，其检验能力弱于非均匀核统计量，而非均匀核统计量对滞后项的选择比较稳定。 实证研究 ------中国股市与世界其它股市之间的大风险溢出效应 中国股市的特有性质 分割性: 新兴大陆市场和发达的香港市场 外国投资者和国内投资者区别对待 股票种类的独特性: A, B 和 H 股 最大的新兴市场 数 据 样本区间：1/2/1995—4/4/2003 指数: 上证A 股指数(SHA)、上证B 股指数(SHB)、 深证成份A 股指数(SZA)、深证成份B 股指数(SZB)、 香港恒生中国企业指数(HKH 或H 股)、香港恒生指数(HSI) 台湾加权指数(TWI)、新加坡海峡指数(STI)、 南韩综合指数(KOSPI)、日本日经225 指数(NK225)、 美国Standard Poor 500 综合指数(SP500) 德国DAX30 指数(DAX) 模型的设立与估计：AR-TGARCH 实 证 结 果 中国股市内部不同市场间的风险溢出效应 大中华区内股市之间的风险溢出效应 中国大陆股市与亚洲其它股市之间的