创业板上市公司定向增发的短期市场反映研究开题报告.doc

南京工程学院经济与管理学院 毕业论文(设计)开题报告 题 目 创业板上市公司定向增发的短期市场 反映研究 学 号 专 业 会计学（注册会计师） 指导教师 ? ? ?2015 年 2 月 4日 毕业论文(设计)开题报告 1．选题的理由或意义 近年来，自中国证监会出台《上市公司证券发行管理办法》以来定向增发由于其门槛低、成本少和效率高的优点渐渐吸引了广大投资者的目光。并且由于当前证券市场的不完善性，特定投资者及相关的大股东开始将手中的股票由非流通股转变为流通股流入股票证券市场，给我国的市场经济带来大大的冲击。因此广大学者开始将目光集中到定向增发的领域。研究定向增发有利于维持市场经济的稳定性。 在本文中，对于定向增发的规模对短期市场的影响及定向增发与短期市场的反应关系的研究是基于创业板上市公司为主要对象的。 本文希望从定向增发这一视角，为保证我国证券市场的平稳有序发展提供一种新的分析方法。 2．国内外研究现状(或文献综述) 国外学者的对于定增增发的研究范围主要包括以下几个方面：第一，证券市场的定向增发动机；第二，市场的定向增发折扣；第三，市场的定向增发公告效应；第四，市场的定向增发绩效；第五，股民的财富效应等方面。在国内，学者的研究主要包括以下内容：第一，与国外一样研究其公告效应和影响范围；第二，对于定向增发基本概念的深探；第三，对于定向增发模式与目的的研究这几个方面。 （一）国外研究现状 国外学者自上世纪六十年代开始,就已经开始注意到定向增发研究的重要性，并对其相关领域进行研究。主要表现在以下几个方面： 国外对于定向增发的公告效应的理解 市场通过发行一则公告对将来一段时间市场导向的影响即为公告效应(Announcement Effect)。这种效应在证券市场上主要表现为某公司通过发布一条公告而对该公司的证券在市场上的价格波动的影响。如果将这一效应应用到定向增发领域，可以理解为定向增发的公告影响着公司的股票价格的高低。国外学术界对于定向增发公告的研究主要为定向增发可能存在的公告效应的解释。 2.国外对于定向增发规模与短期市场反应之间关系的理解 1993年，Sinith和Hertzd首次在模型中引入发行规模这一概念，在他们的研究发现，无论在何种条件下，发行规模对于超额收支率始终存在着积极的影响。造成这种结果原因主要是，投资者对企业估值困难和投资的不确定性引起。越来越多的企业开始发行，投资者的选择也越来越多，容易造成混乱性和不确定性。 在他们的文章中进一步提出，虽然发行规模对于超额收支率始终存在着积极的影响，但是如果折价发行影响的结果具有不确定性。这是由于企业折价发行后股票获得投资者的购买的原因已经不是简单的公司发展前景很好，还有一个更主要原因是股票价格便宜相对来说有升值空间。但是这样市场很难估算出企业的价值，导致定向增发规模对差额收益率影响巨大的结论。 （二）国内研究现状 在国内，学者们对定向增发的研究比较晚。受我国政府对证券市场的方针政策的影响，绝大多数学者从2006年才开始了对定向增发的研究。 国内对于定向增发的公告效应的理解 我国首个对定向研究的是章卫东，他在2005年5月1日至2007年3月31日期间对231家A股上市公司进行样本分析研究，最后得出，定向增发对上市公司差额收益率具有始终正的影响。另外，周子减和王志彬也通过对36家A股上市公司进行实证分析得出：上市公司的股票价格易受定向增发的影响，且定向增发可以提高上市公司的市场价值，促进公司之间的交易联盟，进一步扩大了大股东的掌控权，提高上市公司的股票价格。 综上所述，在国内，定向增发对上市公司具有始终积极方面的公告效应。 国内定向増发类型与定向增发规模之间关系的研究 在国内，尚未对定向增发的类型进行明确的划分。通过相关文献和法规的理解，本文主要从增发目的、增发对象、认购方式和发行价格四个角度来对定向增发进行分类,而各个角度下所包含的类型又各自不同。 从2006至2008年对我国的111家A股上市公司进行了调查，发现无论是定向增发新股民还是第一大股东或着实质控股人都明显受到定向增发规模的影响。 3.对于定向増发规模与短期市场反应之间关系的研究 中国著名的金融学者章卫东、何丹和王娜娜、张鸣和郭思永、俞静和徐斌等等通过大量的实证验证，定向增发对股民，无论是定向增发的新股、配股还是公开增发的新股，企业的发行相对规模都存在一个正的市场反应,并且发行相对规模的市场宣告效应要强于配股及公开增发情况下的市场宣告效应。并且定向增发的折扣随着定向规模越大而降低。 3．论文