我国民营上市公司股权再融资绩效探究.pdfVIP

指 导 小组成 员名单 华 民 教 授 谢 识 予 教 授 程 大 中 教 授 郑 辉 副教授 陆寒 寅 副教授 吴 力波 副教授 目录 摘 要 ……2 A B ST R A C T … … 3 1 引言 ……4 1.1 研 究背 景 ……，···.·.……4 1.2 研 究意义 ……，……，……，······.·.……9 1.3 研 究方 法 与框架 ……，···························…… 10 1.4 可 能 的创 新 之 处 ...……，…，·······························…… n 2 文 献 综述 ……12 2.1 现代 资本 结构 理论 …… 12 2.3 国 内外再 融 资绩效研 究现状 ……巧 2.4 对 已有研 究 的总结和评 价 …… 18 3 股权再 融 资影 响公 司绩效 的理论 分析 ……19 3.1 股 权再 融 资效率分 析框 架 …… 19 3.2 股 权 再 融 资 失 效 的表 现 ……20 3.3 股权 再 融 资绩 效 的影 响 因素 分析 ..…，……22 4 我 国 民营上 市 公司股权 再 融 资绩效 的实证分析 ……26 4 .1 研 究假 设 ········……27 4.2 研 究样本及其初 步分析 ……，...……28 4.3 回归模 型设计 ·..···························……30 4.4 实证 结果分析 二、……、·····················4····……33 5 结论 与政 策 建 议 ……35 5.1 研 究结论 ·····……35 5.2 政 策建 议 ········……35 5.3 本 文 的局 限与 展 望 ·.·······················……38 参考 文 献 ……39 后 记 .…，……，……，……，.…42 摘要 股权 再 融资一般 包括 配股 、增发新股 、可 转债 以及分 离交 易可转债 的发行 。 虽然 我 国证券 市场才 经历 了短短 20 年 的历史 ，但是股权 再 融资 已经成 为我 国资 本 市场 中一种重要 的融资方 式 。本文主要考 察上 市公 司股 权 再融 资后 的绩效表现 及 其 背后 的影 响 因素 。 因为历 史 的原 因 ，我 国 国家控股 的上 市 公 司在 企业 的经 营管理方 面会 留有 一 定 的行政色彩 ，经营业 绩受 到非 市场 化 的影 响较 多 。因此 ，本文在对 上市 公司股 权 再 融 资绩 效 的研 究 中剔 除 了国有 因素 ，主 要 研 究样本 为 我 国证 券 市场 中的进 行 股权 再 融 资 的 民营上市 公司 。综合考 虑样本 的完整性和数据 的可得性 ，本 文选 取 了在 1995 年 至 2008 年进 行股权 再 融 资并且 财 务 数据 完整 的 208 个 民营上 市 公 司 作 为研 究对 象 。通过对 相关数据进 行 统计 分析 ，笔者 发现 ，民营上市 公司在股权 再 融 资后普 遍 出现 了经 营业 绩下 降 的现 象 ，这 说 明其 资金 利 用 效 率不 高 ，整个 再 融 资体制依然存在 “重 市场 筹 资功 能 、轻 资源配 置 功 能”的 问题 。 针 对 这 一现 象 ，本 文 结合相 关经 典理 论和前 人 的研 究成 果 ，构建 了一 个 多元 回归模 型 ，从 “盈 余 管理理 论 ，’、 “自由现 金 流假 说 ”以及 “资本 结构理 论 ，，三 个 方 面 来研 究造 成 民营上市 公司股权 再融 资后经 营业 绩下 降 的影 响