我国期货市场弱式有效的数量探究.pdfVIP

摘 要 摘 要 我 国期 货 市场 建立 于 20 世 纪 90 年 代 初 ，发 展 至 今 将 近 20 年 历 史 。期 货 市 场 具 有 价 格 发 现 、套 期 保 值 等 基 本 功 能 ，它 在 我 国经 济 发 展 过 程 中发 挥 着 非 常 重 要 的作 用 ，尤 其 在 我 国加 入 WT O 以后 ，为 我 国农 产 品 、 金 属 和 能源 等 行 业 提 供 了分 散 、转 移 价 格 风 险 的工 具 ，有 助 于 稳 定 国 民经 济 ，并 且 ，期 货 价 格 在 国 内外 贸 易 中发挥 着 基 准 价 格 的作 用 ，期 货 市场 自然 成 为 定 价 中心 ， 加 强 了我 国在 国 际价 格 形 成 中 的话 语 权 。但 是 ，期 货 市 场 功 能 的正 常 发 挥 与 期 货 市 场 有 效 性 有 着 非 常 紧 密 的联 系 ，期 货 市 场 有 效 性 是 其 功 能 正 常 发 挥 的 标 志 和 基 础 。 大 多 已有 文 献 显 示 : 选 取 样 本 数 据 的 时 间段 不 同 ，常 常 得 到 不 同的结 果 。 因此 ，研 究 我 国期 货 市 场 有 效 性 具 有 一 定 的阶 段 性 。考 虑 到 我 国期 货 市 场 两 次 整 顿 之 前 ， 由于 市 场 发 展 不 规 范 、交 易 混 乱 、监 管 部 门干 预 频 繁 等 因素 ， 期 间数 据 不 能 准 确 地 反 应 常 态 下 的市 场 状 况 ，从 而 ，选 取 整 顿 之 后 的期 现 数 据 ，通 过 对 规 范 分 析 和 定 量 分 析 对 我 国期 货 市 场 有 效 性 进 行 考 察 。 由于 沪 铜 期 货 市 场 是 我 国期 货 市 场 最 成 熟 的期 货 市 场 之 一 ，并 且 ，受 到 其 它 期 货 市 场 现 货 价 格 的交 易 频 率 所 限 ，本 文 选 取 沪 铜 期 货 市 场 作 为研 究 对 象 ，通 过 典 型 市 场 来 考 察 我 国期 货 市 场 是 否 达 到 弱 式 有 效 。 已有 研 究文 献 大 多 是 从 期 货 价 格 序 列 是 否 服 从 随机 游 走 过 程 和 套 利 区 间 方 法 两 种 思 路 出发 。但 是 ， 随着 检 验 期 货 价 格 序 列 方 法 的不 同 ，常 常 得 出不 一 致 的 结 论 ，甚 至 有 时得 出相 反 的结 论 ; 套 利 区 间方 法 对 操 作 区 间 的设 置 非 常 敏 感 ， 区 间 的设 置 具 有 很 大 的主 观 性 ，而 区 间设 置 不 同又 直 接 影 响套 利 收 益 的测 度 。从 而 ，上 述 两 种 思路 存 在 一 定 的局 限性 。 在 阅读 已有 研 究 文 献 的基 础 上 ，对 市 场 有 效 性 假 说理 论 进 行 梳 理 ，市 场 有 效 性 在 股 票 市 场 和 期 货 市 场 具 体 意 义 进 行 比较 分 析 。 由于 期 货 市 场 产 生 的 原 因及 其 自身 功 能 ，本 文 试 图从 期 现 价 格 关 系 的视 角 对 我 国期 货 市 场 有 效 性 我 国期 货 市 场 弱 式 有 效 的 数 量 研 究— 基 于 沪 铜 期现 价格 的实 证 分 析 进 行研 究 。在 此 基 础 上 ， 由于 我 国期 货 市 场 的交 易量 和 持 仓 量 存 在 明显 的季 节 性 ，而 期 货 市 场 有 效 性 可 能 受 其 影 响 ， 因此 ， 引 入 季 节 虚 拟 变 量 。本 文 的 主 要 研 究 内容 如 下 : 首 先 ，利 用 协 整 回 归 对 期 货 市 场 有 效 性 进 行 考 察 ，研 究 期 现 价 格 之 间是 否 具有 长 期有 效 性 。 由于 回 归估 计 的残 差序 列 存 在 自相 关 现 象 ， 因此 ，实证 结 果 的具 体解 释 能 力 有 限 。 其 次 ，采 用 误 差 修 正 模 型对 期 货 市场 短 期 有 效 性 进 行 分 析 ，实 证 结 果 表 明 ， 由于 期现 价 格 存 在 短 期 记 忆 性 ，我 国期 货 市 场 不 具 有 短 期有 效 性 。同 时 ， 存 在 显 著 的季