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2010/03/23 金融工程 / 指数研究 权重策略在指数产品设计中的应用 分析师 华泰联合金融工程团队 指数专题研究之九 联系人： 曹传琪 在设计和进行指数编制的过程中，“策略”除了体现为筛选指数成份股，还包 755 8208 0154 caocq@ 括对不同证券的配置策略，这就是“权重策略”的含义。通过设计更好的权重 方案，我们可以在一定地程度上改善指数的风险、收益结构。 邵立夫 755 2583 8401 shaolf@ 市场上传统指数在进行加权时，通常采用市值加权和价格加权的方法。而由于 价格指数通常波动剧烈，采用市值加权的指数成为多年来市场核心指数开发的 木板，指数基金的诞生正是依赖于市值加权规则。 新的加权策略对成分证券的权重通常有着更为积极的看法，比如等市值加权， 基本面加权以及更为积极的主观权重方案（即优化权重策略）。由于我们所面 对的市场常常为噪音所充斥，期待价格充分反映信息仅仅是完美的理论，因此 各种风险因子可以开发成为进行权重决策的依据。 我们以沪深 300指数历史成分为对象，比较了在各种不同的加权方法下，沪深 300 指数风险和收益结构的变化，以及因为实施不同的加权策略，指数换手率 的变动。我们明显可以看到，不同的权重策略对指数风险敞口有着不同的侧重。 正是基于这些实证性的工作，基于等市值权重、基本面权重的指数产品如雨后 春笋，成为近年来指数产品的亮点。 通过对指数专题的研讨，以及我们过去在数量化选股和策略指数方面的研究， 我们看到，指数只有包装成为产品才具有生命力。而在指数资源相对有限的条 件下，权重策略在改进指数的收益，风险结构方面有着突出的作用。作为一种 配置工具，指数产品的开发思路理应更为开阔。 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 目 录 指数专题研究之九 1 作为策略的权重方案 3 经典的指数权重方案 3 权重策略的演进 4 权重策略在指数产品中的应用 6 权重策略提供不同的风险敞口 6 另类权重策略的指数产品发展现状 7 指数产品发展的未来方向 7 参考资料 8 图表目录 图 1 不同加权方法下沪深 300 指数的表现 6 图 2 常用的基本面加权因子 错误！未定义书签。 表 1 开发基本面指数的基本面因子 4