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地方债发行对商业银行资产配置与管理的影响 　　摘要：2015年，国务院批准地方政府发行地方债，用以置换当年到期存量地方政府债务，这有效缓解了我国地方政府的偿债压力，化解了债务风险，但银行大量高收益固化产品被长期低利率债券置换，商业银行收益大幅减收。本文通过分析地方债发行的特点，探讨地方债发行对商业银行资产配置与管理的影响，并提出相关建议 关键词：地方债发行 商业银行资产 配置与管理影响 2015年1月1日，我国新修订的《预算法》颁布实施，破除了地方政府发债的法律限定，当年，地方债出现“井喷式”增长，全年发行总量3.8万亿元，是2014年发行地方债的8.5倍。商业银行作为地方政府债务的主要债权人，大量高收益固化产品被长期低利率债券置换，银行收益及资产配置面临较大压力，亟需完善地方债发行机制，创新金融产品，优化商业银行信贷结构 一、当前地方债发行的主要特点 （一）公开发行与定向承销相结合 除采用公开招标发行，针对存量置换债券还采用了定向承销方式。2015年，各省以定向承销方式发行地方债总额约0.8万亿元，占到当年地方债发行总规模的21.05%，定向承销的主要对象是商业银行 （二）债券期限长且利率水平较低 一是长期债券占比过半。地方债分为一般债券和专项债券。一般债券期限有1年、3年、5年、7年和10年期5档，专项债券相对于一般债券多了2年期档。2015年，5年以上长期债券品种占到全国新增地方债的53%；二是债券利差与地方经济、财政实力不相关，整体水平较低。2015年8月之前，公开发行地方债利率普遍与发行前5日国债收益率持平，之后，受辽宁债部分发行流标影响，市场风险意识逐步增强，不同地区不同期限债券利率出现分化。以2015年8月7日为例，全国32个省（直辖市、自治区）公开发行地方债券利差均值，江苏省、山东省利差均值分别为23%、24%，而新疆维吾尔自治区为9%，厦门市为0。定向承销方式发行地方债利差均值约15% （三）发行频率高且规模大 受财政部下发额度时间影响，2015年地方债公开发行主要集中在6月、7月、9月、11月，4个月公开发行额占到全年地方债公开发行总额的73.3%。全年发行规模远超国债和政策性银行，2015年，全国发行国债2.1万亿元，政策性银行债2.58万亿元。预计未来2到3年我国地方债发行规模、频率还将保持较高水平。2014年以来，“一带一路”、“京津冀一体化”等一系列重大项目上马，需要大量的配套资金，在PPP模式、新融资券种尚不成熟，融资平台政府融资权限被剥离背景下，发行地方债仍将成为地方政府主要融资方式。另外当前地方政府还存在庞大的存量债务需要解决。2015年12月26日，财政部部长楼继伟介绍，国家将用3年完成地方政府存量债务的置换，2014年底我国地方政府存量债务余额15.4万亿元，剔除已置换债务及过往批准发行的，未来两年仅用于置换存量债务发债规模年均就达5.57亿元 （四）具有一定的流动性 央行宣布，地方债可纳入中央、地方现金管理和部分货币政策抵押品，使其具有一定流动性，但目前地方政府债券在商业银行柜台市场交易还未打通，机构间相互转让也未实现，商业银行仍是地方债的主要持有者 二、对商业银行资产配置与管理的影响 （一）从银行收益看 过去，地方融资平台贷款收益率一般在7%―8%之间，期限多为2年期、3年期，而地方债利率水平在2.69%至3.78之间，期限在5年以上占比达53%。债券的长期化倾向虽然符合政府延长债务偿还期限的需求，但期限长、利率低、银行大量高收益产品迅速被长期低利率债券置换，收益大幅缩水。据浙江省财政厅估算，置换后，浙江省地方政府存量债务成本从平均约8%降至3%左右，每年减少债务利息支出100多亿元，多为银行让利 （二）从银行资产质量看 近两年，我国经济形势正处于下行阶段，财政收入、土地收入出现双降，而地方政府债务却处在偿还高峰期，审计署口径，仅2015年政府到期债务规模就达2.8万亿元。在收入下降，巨额债务到期双重压力下，我国部分地方政府很可能不能按时偿还债务。发行地方债置换政府银行存量贷款，直接改变了债务的可持续性，有效避免了银行贷款损失，不良率的产生。另外，虽然地方债、政府通过地方融资平台贷款都是以地方政府信用为保证，看似为同等风险，但地方债由省代为发行，国务院下发限额，其中有省、中央隐性信用担保，其信用等级实际高于融资平台贷款；加上，地方债纳入央行抵押品，并可按规定在交易场所开展回购交易，无疑也增加了地方债的流动性 （三）从银行信贷结构看 地方政府债务资金投向主要是基础设施建设和公益性项目，在原先地方政府以融资平台筹措建设资金的历史背景下，56.57%的建设资金来自银行贷款。2015年8月7日，建设银行