大宗物资报价反弹,获利逐渐好转,评价偏低,具跌深反弹条件.pdfVIP

產 業 報 告 R e s e a r c h D e p t . 大宗物資報價反彈，獲利逐漸好轉， 評價偏低，具跌深反彈條件 結論與建議 近日國際間影響能源價格的衝突事件頻傳，西德州原油價格五天 上漲 51% ，小麥、黃豆、玉米價格從 12 月的低點也分別反彈二 至四成不等，未來在緊張局勢尚未解除前，油價有持續上漲的動 能，則穀物價格將呈現易漲難跌的情形。供需面來看，08 年底南 美洲降雨不足，恐影響 08/09 黃豆收成，根據 USDA 預估，08/09 年度全球黃豆與玉米庫存消費比率呈現與 07/08 年度持平或小幅 衰退的情形，預估 09 年均價不致於跌破 07 年起漲點前的價格。 以廠商獲利來說，因廠商原物料庫存大約有 2 個月左右， 1Q09 廠商庫存成本已較 4Q08 下滑，下游產品報價止穩，因此利差應 可較 4Q08 擴大。 1 月農曆春節為傳統旺季，再加上政府發放消 費券刺激消費，相關廠商可能受惠。整體而言，因大宗物資報價 反彈， 1Q09 廠商獲利將逐漸好轉，以目前相關個股股價來看， 評價均在相對低點，股價具跌深反彈的條件，建議買進大成、福 懋油及聯華，目標價為 32 元、 9 元及 14 元。 台灣掛牌食品股大致可分為兩類，一類生產終端產品，如味全、 大飲、愛之味、黑松等，這些產品價格相對而言有僵固性，公司 獲利波動性相對而言較小；另一類則生產飼料、黃豆油或麵粉等 中間物資，如大成、福壽、福懋油、大統益、聯華等，這些產品 價格調整較快，公司獲利受穀物價格影響波動較大。 影響穀物價格走勢的因素非常複雜，除了供需狀況外，因玉米具 替代能源的角色，穀物與原油走勢具關聯性，因此影響原油走勢 的美元強弱亦影響穀物價格。 近日國際間影響能源價格的衝突事件頻傳，加薩走廊爆發緊張衝 突恐爆發戰爭，因與原油產地接近，引起國際間對未來原油供給 的隱憂；另外，俄羅斯切斷烏克蘭的天然氣供應，恐提高對原油 需求，西德州原油價格五天上漲 51% ，小麥、黃豆、玉米價格從 12 月的低點也分別反彈三成、二成及四成不等，未來在緊張局勢 尚未解除前，油價有持續上漲的動能，則穀物價格將呈現易漲難 跌的情形。 2009 年 1 月 7 日 1