货币政策透明性的价值及其面临的主要争论论文.docVIP

　　货币政策透明性的价值及其面临的主要争论论文 .freelation)，“外人”很难直接观察到，而透明的货币政策则有利于向公众揭示央行的这些“私人”信息。Faust and Svensson认为，货币政策透明性增强了央行对信誉的敏感度；为了维护自己的信誉与承诺，它们经常发布公开声明和报告，阐明中央银行的货币政策意图，提供与目标和业绩有关的详细信息和讨论等。 (二)货币政策透明性与货币政策的有效性 货币政策的透明性只是手段而非目的，根本性的问题在于货币政策的透明性能否提高货币政策的有效性；如果透明性仅有利于增强央行的责任性而不利于货币政策有效性的提高，那么这样的透明性也不会为人所接受。货币政策透明制度能够兴起的一个关键因素在于货币政策透明性有利于提高货币政策的有效性，主要表现在： 1．有利于增强公众对货币政策的理解和支持。象所有的公共经济政策一样，货币政策同样需要公众的理解和支持；当公众对货币政策意图给予充分理解和支持时，在低通胀预期下的工资与价格调整行为将大大有利于央行货币政策目标的实现。 2．有利于增强公众对货币政策的可预见性。央行通过向公众说明央行对经济运行的判断、央行的政策策略等，能够使公众更好地理解和预知央行的政策行动，降低公众预期的不稳定性，实现货币政策的有效传导。如果央行与公众的认识不一致，通过加强交流也有利于缩小甚至消除这种认识上的差距。不断增强的货币政策透明性，虽然不能完全消除央行与公众认识上的不一致，但却大大降低了公众预期与央行政策发生激烈冲突的可能性，从这个角度来讲，正是货币政策的透明性能够使央行的货币政策更好地发挥作用。 3．涉及金融市场上参与者的行为。随着各国金融市场规模的扩大和影响的不断提高，金融市场已成为货币政策能否有效传导的关键因素之一。当金融市场能够理解和预知央行的调控政策时，将会大大有利于货币政策的有效传导。 近年来，不少西方学者也努力从实证角度对货币政策透明性与政策有效性的关系进行论证，这方面的研究由于Eijffinger and Geraats的杰出工作而获得突破性进展。Eijffinger and Geraats根据央行货币政策操作所涉及的各个方面，从行政透明、经济透明、过程透明、政策透明、操作透明五个方面来测度央行货币政策的透明度。其中每一项又分别包含三个子项，每一子项的满分均为1分；然后对这五项分指数进行加总得到一个透明度总指数，其最大值为15。他们使用这种指数设计分别对澳大利亚储备银行、新西兰储备银行、欧洲央行、美联储等9个发达国家和地区央行的货币政策透明度进行了评估，见表1。 从表1来看，1998～2002年间，除日本、加拿大以外，其他国家货币政策的透明度都有不同程度的提高。这期间除日本外，其他国家和地区的经济发展都表现良好。虽然由于时间跨度太短，还不足以证明货币政策透明性与货币政策有效性之间的关联，但至少也在一定程度上说明了货币政策透明性的提高对宏观经济运行的促进作用。 Demertzis and Hallett利用Eijffinger and Ger-aats(2002)编制的货币政策透明指数，根据简单模型：y=φ+λχ，对货币政策透明度与通胀、产出的关系进行了回归分析。他们发现平均通胀率、平均产出水平对透明度指数进行回归得到的系数在统计上不显著，但货币政策透明度与通货膨胀方差(波动幅度)的负相关关系比较明显，而货币政策透明度与产出的波动幅度则呈一定的正相关关系。 Chortareas，Stasavage and Sterne专门研究了中央银行预测透明度并构建了相应指数予以量化，他们使用1995～1999年期间87个国家的相关数据对货币政策透明度与通胀、产出的关系进行了相关性分析，其研究结果显示货币政策透明性与通胀水平、通胀方差均呈负相关关系。并且，货币政策透明性与产出方差也同样呈负相关关系；Chortareas etal．特别指出，虽然这并不足以证明央行经济预测的透明性一定能够降低产出水平的波动幅度，但它至少强烈表明，货币政策透明性的增强并不如某些学者所担心的那样可能会增加产出水平的波动程度。 总的来说，西方学者对于货币政策透明性与有效性关联的实证研究，大都得出了相当乐观的结果。正因为如此，提高货币政策的透明度已成为一种国际趋势，它有利于及时将有关政策取向传导至公众，使相关政策能够得到广泛认同，引导公众合理形成预期，支持央行货币政策的实施。 三、货币政策透明性所面临的主要争论 在不断提高货币政策的透明性方面，尽管各国做法不尽相同，但基本上都是围绕货币政策目标、货币政策传导机制、经济信息资料等。但从目前中央银行的实践来看，货币政策的透明性还远非完全的，例如，尽管所有实行通胀目标制的国家几乎都公布对通胀水平的预测，但