钢材大潮褪去,黑色系泡沫遭挤压.PDFVIP

神华期货 服务到心 钢材：大潮褪去，黑色系泡沫遭挤压 神华研究院 吴志力 摘要： - 1 - 一、2016 年行情回顾 - 2 - 1.1 2016 年度行情回顾- 2 - 1.2 2016 年月度行情特点- 2 - 1.3 黑色系期货价走势与2016 年相对强弱表现- 3 - 二、2017 年行情分析 - 5 - 2.1 成本已脱离底部，但高位难维持- 5 - 2.2 国内需求增速不及2016 峰值，美国、一带一路基建改善预期- 7 - 2.3 钢厂大概率维持产量高位，环保约束存增添变数- 9 - 2.4 黑色系处于负向期现价差结构- 11 - 2.5 金融市场层面的影响- 11 - 三、2017 年行情展望与投资建议 - 12 - 摘要： 2016 年，黑色系螺纹钢、热轧卷板与原料铁矿石、焦炭、焦煤涨势一鸣惊人。 因原料端焦煤、焦炭供应持续偏紧、钢厂产量持续收到环保限产制约而下游房地 产投资、汽车产销提速改善用钢需求，此外，人民币贬值、股市低迷、债市转向 刺激资金涌入大宗商品推波助澜，原料临近交割时仓单力量缺乏也加剧了行情涨 势。交易所两度加强风险控制抑制投机，随着煤炭限产力度减弱，铁矿石供应趋 增，房地产调控和汽车产销增速预期调低，年末黑色系尤其焦炭、焦煤调整加剧。 2017 年初延续2016 年末偏空预期因素的影响，成本支撑减弱背景下，钢厂资产 负债率高企，钢厂出于维持与银行合作关系，未来钢材产量仍大概率维持高位以 维持现金流。去产能、环保硬约束仍是限制钢材产量的重要变量。4 月法国大选、 - 1 - 神华期货 服务到心 北方取暖结束前黑色系大概率延续震荡走弱，延续2016 年末偏空思路。黑色系 底部抬升的动力主要来自于煤炭限产、人民币贬值、美国基建和一带一路需求提 振预期以及已有改善的房地产、汽车产销情况。由于黑色系远期较现货贴水，特 别是焦炭贴水幅度较大，卖期保值需依照技术走势谨慎操作。随煤炭再度限产， 焦炭、焦煤交割条件较好的地区可考虑逢低介入适当买期保值。套利方面，取暖 季结束而人民币有所企稳，可能存在多焦煤、空铁矿石机会。 一、2016 年行情回顾 1.1 2016 年度行情回顾 2016 年，黑色系螺纹钢、热轧卷板与原料铁矿石、焦炭、焦煤价格大涨， 可谓一鸣惊人。其中热轧卷板、焦炭、焦煤涨幅甚至覆盖了2014、2015 两年的 跌幅，螺纹钢、铁矿石涨幅则完全覆盖了2015 年跌幅。 图1-1：黑色系期货品种近三年涨跌幅与2016 年日均成交量、年末持仓 资料来源：wind 、神华研究院 1.2 2016 年月度行情特点 全年来看，驱动黑色系上涨的因素是原料焦炭、焦煤供应偏紧，与下游用钢 需求好转，加之股市低迷促使部分投机资金涌入期货市场对供需夹击的黑色系推 波助澜，人民币贬值也使铁矿石远期价格有所抬升。铁矿石、焦炭、焦煤临近1、 5 、9 月份交割前，由于注册仓单力量的缺失，形势偏向多头，也对多头行情起 到强化作用。 交易所4 月、11 月集中对投机力量进行抑制、钢厂复工预期带来4 月份第 - 2 - 神华期货 服务到心 一波较大调整。随着煤炭行业加大限产力度，黑色系卷土重来，再攀新高。房地 产投资增速的滞涨调整，国庆前夕对房地产投机强化抑制控泡沫，年末资金面偏 紧，黑色系进入调整，由于原料焦煤、焦炭供应偏紧的态势在显著缓解，焦炭、 焦煤跌幅加深。 图1-2：黑色系月度涨跌幅与成交、持仓量 资料来源：wind 、神华研究院 1.3 黑色系期货价走势与2016 年相对强弱表现 图1-3：黑色系期货品种价格走势与品种之间价差、比价 资料来源：wind 、神华研究院 热轧卷板价格强于螺纹钢，因多数时间内，汽车产销增速快于房地产开发投 资增速。