降息降准闹乌龙宽松仍需等待.PDFVIP

证券研究报告/债券研究/债券晨报 日期：2016 年08 月04 日 “降息降准”闹乌龙宽松仍需等待 ——08 月04 日固定收益研究晨报 分析师：胡月晓 Tel ：021 胡月晓 E-mail ：huyuexiao@  投资提示： SAC 证书编号：S0870510120021 huyuexiao@ 1.流动性分析 研究助理：陈彦利 周三货币市场利率涨跌互现。周三央行进行了7 天期逆回购操作550 Tel ：021 亿，同日有1800 亿逆回购到期，中标利率保持持平，单日净回笼1250 E-mail ：chenyanli@ 亿。7 月中旬以来，央行连续进行了MLF 续作，并加大公开市场操作力 SAC 证书编号： S0870115080012 度，使资金面顺利度过缴税以及MLF 集中到期的干扰。流动性平稳跨 月后，央行在公开市场连续三日顺势回笼流动性符合市场预期和资金 面情况。预计短期内虽有回笼，但因月初无太多扰动性因素，资金面 压力不大。央行维稳资金面意图不改，预计后续资金面将维持适度宽 松态势。 2.利率债分析 周三利率债继续小幅波动。早盘国债新发1、10 年期，招标收益率略 有下行；午后农发续发5、7、10、15、20 年期，除5 年期外，其余期 限招标收益率整体较前一日二级市场价格小幅下行。截止日终，国债 收益率整体下行1-2BP；政策性金融债曲线和国开债曲线涨跌互现，整 体波动1BP 内。周三债市除国债走势稍强外，其余品种仍未脱盘整格 局。周三早间发改委政策研究室发布文章称将坚定不移降低各种企业 成本，择机进一步实施降息、降准政策，一时引发市场宽松预期的上 升，但下午又删除了关于降息降准的描述。这一定程度上也反映了监 管层并无意释放过多宽松的信号，任何易引发市场不恰当猜想的言论 都得到了及时修正，宽松仍需等待。而央行昨日召开2016 年分支行行 长座谈会中强调下半年继续实施稳健货币政策，结合实际操作中的种 种行为，符合我们稳健偏中性的判断。虽中性基调为主，但对冲式降 准仍可期待，仅为对冲，非货币政策转向。未来准备金率下行会带来 基准利率的下行，长期仍有下行空间。但整体而言由于当前涨幅已大， 再度下行动力不足，在利好消化的背景下短期内走势或有反复，以盘 整为主。月初同样也是宏观数据集中公布期，将给予当前走势胶着的 市场进一步的方向性指示。 3.信用债市场 周三交易所竞价交易总成交额约32 亿元，较前日有所缩量。高等级公 司债市场收益率平均较前日上行约1BP；中低等级公司债市