随资金面而动.PDF

2013 年 12 月 31 日 固定收益证券 信用产品周报 证券研究报告 分析师 胡泽利 S1080511020001 随资金面而动 研究助理 周潜 S1080113080031 电 话： 0755 ——信用产品周策略 邮 件： huzeli@ 摘要： 近期发行的企业债一览：  信用债市场周回顾：短融中票收益率上行，交易所继续弱势。上周， 簿记日 短融名称 期限 主体 票面 随着周二央行 290 亿的 7 天逆回购投放，之前资金面的风声鹤唳状况 12-24 13 黄冈城投债 01 7- AA 8.60% 逐渐缓解，各期限的资金价格较之上上周大幅回落，如周五可以跨年 12-24 13 沈阳南科债 01 7- AA 8.37% 的银行间 7 天资金加权回购利率已经退至 5.10%。同时，中长端国债 12-25 13 南宁城投债 7- AA+ 8.20% 收益率也有小幅下行，比如 5 年期国债就从约 4.48%降至 4.45% ，对 12-26 13 锦城投债 01 7- AA 8.50% 应降幅 3BP，而 10年期国债更是从4.60%降至4.54% ，对应降幅 6BP。 12-27 13 大丰债 01 7- AA 8.50% 只是相对于银行间资金面的相对宽松，作为短端信用产品的代表，短 12-27 13 格尔木债 7- AA- 8.70% 融成交依旧清淡，买卖盘都比较谨慎，对应收益率无甚变动，周中变 化也只是在 1BP 左右。高等级中票的收益率同样变化不大，如 3 年期 AAA 中票只是略微上行 1BP 至 6.29% ，3 年期 AA+ 的中票上行 3BP 至 6.79%。在流动性并不紧张的情况下，上周高收益公司债收益率和 信用利差走低。而折算新规对低评级的高折算城投债影响仍较为明显， 其收益率继续走高，表现相对较差。  理财交易所开户：理论上有利好。商业银行理财产品获准在上海和深 圳两个交易所开立证券账户，从最直接的影响来看，此次“通知”拓 宽了银行理财的投向范围。而且交易所债券的收益率水平多是高收益 债券，增加了理财产品获取高收益的能力，在一定程度上减轻了理财 户由于高收益的“非标”资产受压制带来的收益压力。此外，理财资 金的进入，从理论上看对交易所债券的需求有一定的支撑，进一步提 高了交易所债券的流动性。我们估计，理财产品所配置的债券数量约 为 2500 亿左右。虽然不好估计具体有多少资金进入交易所市场，但 相关报告 是对于日成交只有千万级别的成交活跃交易所债券来说也是足够了。 《压力依旧存在》  信用周策略：银行间市场不悲不喜跨年。综合这几周短融中票的表现， 信用债周策略 资金面宽松之时交易并不活跃，收益率的变动依然会小幅向上。本周 《临近年末，谨慎