熊市的底部.pdfVIP

中国A股上证指数已经见底了吗？ －中国Ａ股2008年熊市底部的探索之一 本文由美国投资策略有限公司投资部／上海鑫狮资产管理有限公司总裁 迈克.吴 撰写 2008年6月15日 自三月中旬我们公司提出 4,000 点不是底部之后，又过了一季，最近一段时间上 证指数滑落到 3,000 点左右了，我们的机构客户一直来电讨论中国 A 股上证指数在 已经下跌 50% 以上，是否应该借用大机构大资金以“战略性和前瞻性”的投资思路， 来做抄底入市先建仓？ 先撇开人类在过去 150 年金融史上有多少次抄底是能够成功地具有战略性和前 瞻性判断不谈，而就 A 股是否已经见底来分析一下。在结论性分析之前，我们先就美 国 2000 年的纳斯达克大牛市和大熊市的交替来做一个分析，因为我们发现了整个金 融历史有着它内在的惊人相像。 在我们上海鑫狮资产管理有限公司美国总部的金融历史数据库中，保存了过去 120 年美国金融市场的全部有纪录的交易数据。我在研究后发现 1929 年美国的大股 灾大衰退是经历了 46 个月才结束的。1929 年美国的大牛市顶部的经济状况和 2007 年的中国很有共同点。这些走势能够间接地提供我们在金融操作中一个明确的结论， 那就是底部是根本无法预先确认在某个区域或预测任何点位的，哪怕是一个范围。也 就是说，我们永远只能成为市场的学生才能生存下来，不要试图去作市场的先知。 绝大多数的投资者可能会很不以为然，那么我们来研究一下美国历史上的超级 牛市的头部和特大熊市的底部，从而来看我们中国 A 股指数的底部是否已经完成了。 1 图一A，美国二十世纪两次超级牛市和熊市的对比 图一A和B，这是我们经过对美国股市长达150年的历史数据进行充分地研究 后发现，美国1929年的超级牛市和随之而来的特大熊市竟然惊人地在70年后2000 年再次被完整地复制了一遍。任何只要对过去100年金融史做过详细研究的技术派 的投资者都会发现这一事实，那么2000年美股的特大熊市股灾中，他们是完全可以 全身而退的，这样致命的暴跌是完全可以避免的。 2 图一B，道琼斯1929和纳斯达克2000年的牛市是如何结束的 以下是道指、标普500指数和纳斯达克综合指数史上最大单日跌幅一览，分别按百 分比和点数计算。 道指 3 标普 500 指数 纳斯达克综合指数 那美股的这种跌幅走势是否意味着它只在美国发生，是孤立的小概率事件呢？ 是否对不同国家和市场是有很多不同呢？我们鑫狮上海的研发部经过对近 100 年中 全球所有的金融市场中，指数在 5 年内上升 400% 以上的牛熊后对比发现，这种行情 走势在 1989 年日本的大牛市转大熊市中同样再次被复制了，见图二，悲惨的是日本 的日经指数在 1989 年由房地产业的最终泡沫将其推升到 38,957 点的终极顶点后， 就飞流直下，直到 20 年后今天的 200 8年 6 月，指数依然只能徘徊在 14,000 点左右： 4 图二，日经指数 7 年大牛市，20 年大熊市 通过图一和图二的分析，我们可以看出日经指数复制了道琼斯指数 1929 的年走 势，问题只是道琼斯指数在 46 个月后开始新牛市，而日经指数在 20 年后的今天还在 熊途中漫步，因为它国内的经济发展太注重于外向扩张型出口了。中国的制造加工 业，现在也处于这样的风口浪尖，过于依赖廉价劳动力的出