深圳上市公司存活性探析.pdf

高蕊欠淫 硕士研究生毕业(学位)论文 姓 名：何忠 年 级：二oo二级 专 业：金融学 研究方向：金融分析 论文题目：深圳上市公司存活性分析 导 师：王小麓教授 完成日期：二oo四年十月 南开大学深圳金融工程学院 摘 要 我国自从建立股市以来，不论是深市还是沪市有一个显著特征就是，股市的波动性特 别大，而且，牛市的持续时间特别短，熊市的时间特别长。据有关学者研究发现，十几年 来，我国股市的培育发展太快，现在在深、沪两市挂牌交易的上市公司有1316家，而美 国股市发展到同等规模花了近一百年的时间，一个更加让人回味的东西是我国股市在这十 几年来大起大落的频率也和美国股市近一百年大幅波动的频率相当。在深沪两市股票的起 起伏伏背后究竟是什么力量在推动呢?我们就想到我国在建立股市之初，其原因是我们国 家靠财政收入或优惠政策已经难以拉动国有企业这架大车了，政府必须寻找一个新的融资 平台为国有企业不断输血，于是我国股票市场的建立就成为成为大型国有企业新的输血 源。尽管政府这种构思的初衷本不坏，但真正执行起来时，就会发生很多意想不到的东西， 由于国家是通过按照地域来计划分配上市公司指标，于是很多地方政府就会以“丑女先嫁” 的原则将本地区经营不好的企业先包装上市。再加上我国股市还存在许多制度上的缺陷， 如：缺乏卖空机制和做市商制度等等，这种种原因都为我国的股市的健康发展造成障碍。 现在，我国已有许多的学者从我国经济的微观和宏观层面来研究股市。 有些学者对A股、B股及H股公司发行前后的经营业绩进行了比较研究，还有一些 学者对影响股票长期业绩的因素进行了实证研究试图找到影响我国股市大幅波动的原因。 但对上市公司股票存活性进行研究的有关文献却不多，因此，本文利用多元回归试图找到 可能影响上市公司存活性反应的预后因子(prognostic HazardsModel，PHM)来预测深圳证券交易所挂牌交 提出的比例危险模型(Proportional 国内、外的有关文献，如：IPOs上市时的初始报酬、上市活跃度、深市的市场大盘景气 水平、成立年数等等。然而，由于我国大多数上市公司是由国有企业改制而来，因此，本 文特意选取上市公司国有持股比例作为研究因素之一。另外，目前在深、沪证券交易所退 首次上市公司为研究对象，利用深圳136家新上市公司股票样本进行分析，观察样本截至 2004年6月底，共计10家已终止上市，126家依旧存活于证券交易所挂牌买卖。本文实 证结果发现：IPOs上市时的初始报酬、上市活跃度及深市的市场大盘景气水平与上市后 存活性具有显著相关性，可作为解释上市存活能力的变量，COX的比例危险模型对股票 存活预测的正确区分能力达71．3％。 关键词：IPO比例危险存活 Abstract Therehasa distinctcharacterof that StockMarketandShenzhenStockMarket Shanghai thefluctuationofthesetwomarketsis sincetheir 1990s．Further frequent birthinearly more， bear could a the market lastfor time verylong whilethebullmarketcouldnot．This attractedsome thatwasthe phenomenon scholars’attention．Theythou曲t development