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日本经济蓝皮书 日本货币政策调整及金融市场动向 　 刘　 瑞∗ 摘　要：　 ２０１６年日本银行进一步加大宽松政策力度， 先后推出负利率 政策及调控长短期利率的量化质化宽松政策， 时隔三年将货 币政策目标从数量回归至利率。 在货币政策的作用下， 短期 金融市场利率迅速下跌， 交易量减少， 中长期债券市场利率 降低， 股票市场持续上扬， 外汇市场波动明显。 在新型货币 政策框架下， 虽然日本银行采取多项举措， 在一定程度上暂 时抑制了长期利率上升， 但未来伴随日美利差加大， 长期利 率将面临推升压力， 日本银行调控难度将不断加大。 日本银 行长期持续的超宽松政策对债券市场流动性、 财政重建及央 行财务状况产生了负面影响。 关键词：　 负利率　 收益率曲线调控　 强力政策承诺　 量化质化宽松 政策 ２０１６年， 日本银行在继续维持宽松货币政策的同时， 多次进行货币政 策重大调整及实践创新。２０１６年 １月， 日本银行推出负利率政策， 同年９ 月， 在全面验证黑田总裁就任以来量化质化宽松政策的基础上， 日本银行导 入货币政策新框架， 即以长短期利率为调控目标的量化质化宽松政策， 时隔 三年将货币中介目标从数量回归至利率， 旨在为金融市场创造稳定、 宽松的 ∗ 刘瑞， 经济学博士， 中国社会科学院日本研究所副研究员、 日本经济研究室副主任， 全国日 本经济学会副秘书长， 主要研究领域： 日本金融、 中日金融制度比较等。 ０５０ 日本货币政策调整及金融市场动向 金融环境， 摆脱长期通货紧缩困境。 本文首先梳理２０１６ 年日本货币政策调 整的过程、 背景及内容， 并分析其对利率、 股票、 外汇、 债券等金融市场的 影响， 在此基础上展望在新的经济形势和国际环境下日本货币政策课题及走 向。 一　2016年货币政策重大调整：负利率政策 安倍第二次内阁成立以来， 作为 “安倍经济学” 的先锋军， 日本银行 于２０１３年４ 月推出量化质化宽松政策， 之后不断强化宽松政策力度， 但并 未取得预期效果， 多次推迟实现２％物价目标的期限。 在国内经济低迷、 国 际经济形势不确定性增大的背景下，２０１６年日本银行实施多项政策创新， 在工具选择和实践操作等方面继续深化非传统货币政策运营。 （一）负利率政策下量化质化宽松货币政策 ２０１６年１月， 日本银行货币政策委员会以５人支持、４人反对的投票结 果， 出人意料地推出负利率政策， 成为继瑞典、 丹麦、 瑞士等国家和地区之 后， 全球第五家实施负利率的央行。 其主要内容有四点。 第一， 实行负利 率， 将商业银行在央行的经常账户存款分为三个层级， 分别适用０１％的正 利率、 零利率及０１％的负利率。 第二， 运用量化工具进行金融市场调控， 每年约增加８０万亿日元基础货币规模。 第三， 通过购买资产进行结构性质 化调整： 一是每年新增８０万亿日元长期国债保有规模， 而且为降低收益率 曲线整体利率水平， 长期国债平均剩余期限延至７～１２年； 二是增加风险资 产规模， 每年增加３万亿日元交易所交易基金 （ＥＴＦ） 和９００亿日元不动产 投资信托 （Ｊ⁃ＲＥＩＴ） 资产； 三是维持２２ 万亿日元商业票据 （ＣＰ） 和３２ 万亿日元公司债规模。 第四， 将量化质化及负利率三维宽松政策持续至２％ 物价稳定目标实现之时， 提升政策持续效应实践效果。① ¾• ０５１ 日本经济蓝皮书 日本银行实施的负利率政策采取三层级设置， 一是对基础余额部分即 超额存款准备金存量适用０１％的正利率； 二是对宏观加算余额部分实行 零利率， 适用对象为法定准备金及政策性资金， 包括面向企业的贷款援助 基金、 面向地震灾区金融机构的支持