2009从通缩、流动性陷阱到股市复苏.PDFVIP

宏观策略 2008 年12 月29 日 2009:从通缩、“流动性陷阱”到股市复苏 核心观点: 分析师 l 通货紧缩的定义、特征与衡量方法。 通货紧缩是一个与通货膨胀相 滕 泰 所 长 董事 经理 对的经济概念，其主要特征是物价水平持续下降。衡量通货紧缩， * ：tengtai@ 可以综合考察通货膨胀率、经济增长率和货币供应增长率等指标， ( ：(8610)6656 8885 最常用的是考察物价水平是否负增长。 郝大明 宏观分析师 l 2009 年我国物价水平负增长。受食品价格特别是肉禽及其制品价格 * ：haodaming@ 大幅回落影响，2009 年我国CPI 将负增长1.1%左右。受大宗商品价 ( ：(8610)6656 8472 格暴跌和总需求增速快速回落影响，2009 年我国PPI 将负增长3.5% 李 锋 策略分析师 执行 经理 左右。 * ：lifeng@ l 2009 年上半年我国可能发生“流动性陷阱”。2008 年下半年我国货币政 ( ：(8610)6656 8783 策转为适度宽松 ，2009 过剩流动性约为4.3 万亿元。过多的流动性 张 琢 策略分析师 难以释放到消费领域和投资领域 ，我国可能发生“流动性陷阱”。 * ：zhangzhuo_yj@ l 2009 年，资金面临资产配置困境。银行存款收益下降、债券投资风 ( ：(8610)6656 8477 险增大、商品市场波动加剧和房地产价格继续下跌风险 ，制约货币 的投机需求。而股票市场能否好转 ，取决于风险收益预期逆转与供 求关系变化。风险收益预期逆转与供求关系相互强化 ，将逆转股市 相关研究 运行趋势。 1 ．经济进入下行周期 增长步入“中等收 l 2009 年股市风险收益预期出现逆转有三种情形： 一是经济增长与企 业盈利改善；二是国家出台强有力的稳定股市运行政策； 是系统 入陷阱”，2008.11.08 风险释放后，股市自身运行规律逆转市场运行趋势。 2 L 型增长下的2009 年A 股市场八大 l 触发风险收益预期逆转的标志：M1 增速与M2 增速之差开始上扬是 投资机遇 ，2008.11.08 触发股市风险收益预期改变的标志 ，预计2009 年下半年将会出现。 l “大小非”依然是 2009 年制约市 上行的主要因素。 务必阅读正文后的免责声明部分 宏观策略报告 滕 泰 研究所所长 董事总经理 毕业于复旦大学 ，经济学博士 ，曾在美