第五讲期权交易1-期权交易概论研究.ppt

例：一份看涨期权合约， S0=$120，C=$5, X=120, delta＝0.6（也就是说，投资者售出一个看涨期权，则需买入0.6股股票才能达到套期保值的目的）。 若ΔS=$1（即ST=$121），则ΔC=0.6， 因而期权价格将上涨为$5.6，期权价格增长率为：$0.6/$5=12%；而股价增长率为：$1/$120=0.83% 两者的变化率比值为 12%/0.83%=14.4 （这个比值也称为期权弹性，就是期权价格变动百分比与股价变动百分比之间的比值）。 期权弹性=套期保值比率 对于不付红利股票的欧式看涨期权 Δ＝ N(d1) 而对于看跌期权 Δ＝ N(d1)－1 国际金融实务 杨勇 申皓 金融期权交易 本章学习要点 期权定义及分类 期权定价 期权收益与风险确定 金融期权交易 金融期权交易策略 * 金融期权(Financial Options) ： 指在未来某一特定时间进行某种金融资产交易 的选择权利的合约，实际是一种交易选择权利的买卖。期权合约赋予持有者（买方）在一定期限内以合约约定的价格（执行价格）向卖方购入或出售一定数量的某种商品的权利（但不负有必须买进或卖出的义务）。 金融期权的定义与分类 期权买方(Buyer or Holder)向期权卖方支付一定的费用，获得在未来特定时间以事先商定的价格买进或者卖出一定数量某种金融产品的权利，买方也可主动放弃这一权利； 期权卖方(Seller or Writer) 在收取期权买方支付的期权费后，一旦买方在约定的时间内要求执行预定交易的权利，则期权卖方就必须按预先商定的价格向期权买方卖出或者买进一定数量的金融产品，除非期权买方放弃执行交易的权利，否则期权卖方不能违约。 金融期权买卖双方的权利与义务图示 ： 金融期权 买权 卖权 期权买方 有权利无义务 行使权利 以约定价格 买入金融工具 放弃权利 期权卖方 有义务无权利 若买方执行 以约定价格 卖出金融工具 解除义务 期权买方 有权利无义务 行使权利 以约定价格 卖出金融工具 放弃权利 期权卖方 有义务无权利 若买方执行 以约定价格 买入金融工具 解除义务 金融期权交易的发展 1973年4月，美国芝加哥期权交易所(CBOE)正式宣告成立，推出世界第一张标准化的股票期权合约。随后，芝加哥商品交易所、费城股票交易所、英国的伦敦股票交易所、加拿大蒙特利尔交易所等也都相继开办金融期权业务。目前，金融期权合约已经涵盖了股票、股票指数、外汇、利率、期货等多个方面的交易内容。与此同时，在场外进行的非标准化期权合约的交易也得到了较快的发展。 期权的分类 按期权交易市场划分 (1)场内交易期权：指在有组织的交易所集中进行交易的期权，合约都是标准化的； (2)场外交易期权：非标准化期权，合约可根据双方的意愿“量身订制”，但它的流动性比较差。 就期权合约买卖的关系 (1)看涨期权（call option）：期权买方在未来以约定价格买进某种金融资产的权利，可防止该资产今后市场价格上涨的风险（择购期权）。 (2)看跌期权（put option）：指期权买方在未来以约定价格卖出某种金融资产的权利，用于防止该金融资产今后市场价格下跌的风险（择售期权）。 根据买方行使权利的有效时间 (1)欧式期权：即期权买方只有在期权到期日才能够执行的期权，期权买方的权利不允许提前行使； (2)美式期权：指期权买方在期权有效期内的任何一个工作日都可执行的期权。 以期权协定价格与到期标的资产现货价格关系： (1)实值期权(In the Money)：指金融资产未来的现货价格高于看涨期权的协定价格或者低于看跌期权的协定价格； (2)平值期权(At the Money)：指金融资产未来的市场价格等于期权的协定价格； (3)虚值期权(Out of the Money)：指未来金融资产的实际价格低于看涨期权的协定价格或者高于看跌期权的协定价格。 根据合约标的资产类别： (1)股票期权(Equity Option)：期权买方在未来某一时间能够以约定价格买进或售出一定数量股票的权利； (2)股票指数期权(Index)：以某种股票指数作为合约标的物的期权，合约执行时要对当日的股票指数价格同期权协定价格之差进行现金清算； (3)外汇期权(Currency)：以某种外币作为合约标的物的期权，期权买方可以按约定汇率在未来某一时间买进或卖出一定数量的外汇； (4)利率期权(Interest)：以各