第五章期货工具研究.ppt

以上介绍的套期图利交易都是些较简单的方式，有的套期图利可在不同的交易所买卖不同交割月份的不同期货合约进行，那么，其交易程序要复杂得多，对于操作者的要求也要高得多。另外，从上面这些套期图利的交易中还能看到这样一个特点，交易者并不在意期货合约价格的绝对升降，他们最关心的是相对价格的变化，这才是套期图利的精髓所在。套期图利由于是在期货市场上做两笔相反的交易，因而一般来说，它的风险要比单纯的投机小一些。 股票价格指数就是反映整个股票市场在不同时点 上股价总水平变动状态的尺度。 股价指数的编制通常是先选择具有代表性的上市 公司股票组成成份股，以某一年度为基年，将这一 年的成份股股票平均价格定为某个数值，譬如 100，用以后各个年份的成份股股票平均价格与基 年相比，求出的比值再乘以基年的指数值（股票平 均价格），就构成以后各个年份的股价指数。 股票指数期货 股价指数的计算 计算股票价格指数的方法一般有三种。 算术平均法: ?Pi 股价平均值 = N ?Pi ——— 成份股股票的价格 N ——— 成份股股票种类 加权平均法: ?PiWi 股价平均值 = ?Wi Wi ——第i种股票的市场交易总价值或交易总股数。 几何平均法: 股价平均值 = 式中， P1P2…Pn ——— 成份股股票的价格 利用上述方法计算出平均股价后，再计算股价指数的公式为： 报告期股票平均价格 股价指数 = ×基期指数 基期股票平均价格 世界主要股价指数 道——琼斯工业平均指数（DJIA） 世界最著名的股票指数，它产生于1884年。道——琼斯工业平均指数的成份股最初由12种股票构成。到1928年，成份股被调整为30种股票。 S?P500指数 S?P500指数产生于1923年（另一说1917年）。最初的成份股由233种股票构成。1957年扩大为500种股票。成份股的市场价值大约占纽约证交所全部上市股票市值的80％。 S?P500指数采用加权平均法计算。它将1941—43年间成份股股票的平均价格定为基期指数值。最初的指数值被定为10。目前，在美国金融界这一指数是期货、期权领域应用最为广泛的指数品种之一。 金融时报指数（FTSE） 欧洲最为著名的股票指数。它产生于1935年。其资本额占伦敦股市的70%左右。有30种股票、100种股票、500种股票三种形式。其中第一种形式最具代表性。目前FTSE100指数已经取代了原先的FT30指数而居最主要形式。金融时报指数采用几何平均法计算。最初的指数值被定为100。 日本经济新闻社道——琼斯股价指数 简称日经225指数（Nikkei）。产生于1969年7月。利用修正的美国道——琼斯股价指数计算方法，按东京证交所225家公司的股票价格算出平均股价。 恒生指数 香港恒生指数也是亚洲的著名股票指数之一。从1969年11月起编制。其成份股由33种股票构成。约占香港上市股票的市场总值的75%。最初的基期指数值被定为100。 股票指数期货的定价 影响股票市场的传统因素主要有： 政治、 经济、预期等诸方面 具体到股指期货时，可以把决定因素归纳为以下几类： 股票指数值本身的高低；成份股股票的股息率或红利收益率；市场利率水平；距期货合约到期时间等。 许多金融产品的定价都以无风险套利原理为基础，即等值的证券应以同样的价格出售。这一原理在股票指数领域同样有效。 首先，持有股票（假定与成份股相同）与持有股指期货相比，主要的差别在于股票要支付股息或红利，而期货则没有。股票付息日之前，股票价格要趋于下降，降幅大体上等于股息额。期货价格应反映出期货没有股息或红利的特点。 其次，购买股票没有其它收入。购买期货虽然要投入保证金，但这种保证金可以用美国国库券代替。如果用国库券充做保证金，投资者就可以在进行股指交易的同时，获得利息收入。期货价格也应该反映出这种特点。 股指期货与β系数 系统风险和非系统风险 系统风险（systematic factors）是指影响股票市场整体价格波动（变