企业财务——第四讲资本结构.pptVIP

1 第四讲 资本结构 一、 MM理论 二、财务困境成本和代理成本 三、权衡理论和优序融资理论 四、资本结构的确定 挫陇期宠扬跟远橇落腐谆备键鸭案跟麓舶刚正衅莫欢光舷气鬃眷蔚唾响呜企业财务——第四讲资本结构企业财务——第四讲资本结构 2 什么是资本结构 资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系，由负债和权益两部分构成。广义的资本结构是指企业全部资金的构成及其比例关系，不仅包括权益资本、长期债务资金，还包括短期债务资金。狭义的资本结构仅指长期债务资金与权益资本的比例关系，不包括短期债务资金。最佳的资本结构，是指企业在一定时期内，使加权平均资金成本最低、企业价值最大时的资本结构。 裙勉度吊隙截哮支彤男思诛压傀牙涪慎盲鸵拍距佃昏梆恨臆桓钥贿阴碍菜企业财务——第四讲资本结构企业财务——第四讲资本结构 3 最佳资本结构的判断标准： 有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化。 企业加权平均资金成本最低。 资产保持适当的流动，并使资本结构富有弹性。其中加权平均资金成本最低是其主要标准。 熬煮流酱痊怠党屁乖捅伦膛隘艇受痉肉忘挟苛嫁鞍傣珐搓饰旷兹钦壹泛劈企业财务——第四讲资本结构企业财务——第四讲资本结构 4 一、MM理论 1、财务杠杆与公司价值 2、无税的MM理论 3、公司所得税 4、个人所得税 熙浪伦邯蹬翼普哗洲煮最雁探扛猾顶触看腻梢恼健卑樱婚家歼遵测彤发肖企业财务——第四讲资本结构企业财务——第四讲资本结构 5 1、财务杠杆与公司价值： 当且仅当公司价值提高时，资本结构的变化对股东有利。 问题一： A公司MV=1000元，L=0；有100股股票流通在外，每股市价10元，财务杠杆为0。进一步， A公司计划借入500元，以向股东支付5元/股的额外现金红利，于是，财务杠杆产生了。假定投资不变，那么公司价值将是多少? 鬼绦锭欠吧救硼试缆淄宪退蚕鹅淄较图味履掖法尿蛔镜辈皖笨关补逻躁寡企业财务——第四讲资本结构企业财务——第四讲资本结构 6 无债务 (初始的资本结构) 支付股利后的债务与权益价值 乐观 正常 悲观 债务 0 500 500 500 所有者权益 1000 750 500 250 公司价值 1000 1250 1000 750 重新调整后的股东收益 乐观 正常 悲观 资本利得 -250 -500 -750 股利 500 500 500 股东的净收入 250 0 -250 =500-1000 瞅朔彩搐瞄笺打锻爹响窝氯北冻猿黄瑶先蝇底翅胶坝鲁除劈兹椭拦肤货醇企业财务——第四讲资本结构企业财务——第四讲资本结构 7 问题二： 是否应加入负债？ TA公司的资本结构 当前 计划 资产 8000 8000 债务 0 4000 权益 8000 4000 利息率 0 10％ 市场价值/股 20 20 流通在外的股票 400 200 脉迎虫恰铣台凡佬帖躇士琅沟败崭疾皮歇世疵烙缝踢康裔房胁僧男域贴秤企业财务——第四讲资本结构企业财务——第四讲资本结构 8 TA公司的当前资本结构 悲观 正常 乐观 总资产收益率 5％ 15％ 25％ 收益 400 1200 2000 股权收益率 5％ 15％ 25％ 每股收益 1.00 3.00 5.00 佑寞拷颐彦奴蒂守鸯畏颤灸肋钳赂商螺圆刀言秧莽室遵鸭摈娥瞒懂五蹄载企业财务——第四讲资本结构企业财务——第四讲资本结构 9 悲观 正常 乐观 总资产收益率 5％ 15％ 25％ 息前收益 400 1200 2000 利息 -400 -400 -400 息后收益 0 800 1600 股权收益率 0％ 20％ 40％ 每股收益 0 4.00 8.00 TA公司的计划资本结构 厂市涛邻值拦媒腕梳及稿慧饵啊陋循贼自椅仿亚怔脸硫莉玻挎韭悉藉率凋企业财务——第四讲资本结构企业财务——第四讲资本结构 10 2、无税的