2月份节前行情仍需整固.PDFVIP

策略研究 Page 1 深度研究报告 证券市场 2009 年 2 月份 A 股市场投资策略报告 2009 年 02 月02 日 定期策略报告 2 月份：节前行情仍需整固 对宏观经济的预判 本轮经济调整的实质是国内经济内在周期性调整跌加金融危机促发的外在调 整，比 98 年要更为惨烈，而调整和恢复的时间也会更快。房地产业等先导行业 将于 09 年底见底回复，中国经济有望随内外需的启动在 2010 年见底回升。发 达经济体衰退加深预示我国出口在未来两个季度内仍将持续负增长；政府基建 投资的大幅增长及保障性住房投资部分抵消了受需求影响的制造业投资及地产 投资的下滑；收入增速下降及预期的改变，消费的滞后影响将在 09 年全面显现； 08 年 4 季度 GDP 增速与工业增加值同比增速或见本轮周期底部，但大幅回升 为时尚早；PPI 同比下降仍将持续，预计负增长将持续至三季度；CPI 同比负 增长将在一季度出现；信贷高速增长主要集中在一季度，M1/M2 增速或将反复； 预计 09 年人民币兑美元小幅贬值 2%。 2 月份：节前行情仍需整固 全球衰退的进一步加深，外围股市再次调整将制约 A 股市场的独立反弹；08Q4、 09Q1 的企业盈利增速见底，虽然其趋势普遍符合市场预期，但下降幅度或将超 预期，根据我们中性假设工业生产同比增长 6% ，PPI 同比下降3% ，毛利率提 升至 13.0%的水平，一季度工业企业利润同比下降 28.18% ，若悲观假设则同 比下降 38.84%。A 股公司盈利同比下降幅度或将超工业企业利润；收入下滑、 策略分析师助理 廖吉吉 消费者信心跌落及消费支柱丧失等多重因素作用下，消费的滞后影响将在 09 年全面展现； M1/M2 增速反弹提升市场信心，然而增速差持续扩大、存款定 电话：021 期化趋势依旧，流动性对市场的推动作用仍需等待。基于上述原因，我们认为 Email：liaozhe@ 节前上涨行情仍需整固。然而积极财政政策效果初现、相对合理的估值水平、 市场在预期下渐进活跃，市场向下休整的空间不大。 首席策略分析师 汤小生 三条投资主线 电话： 021 我们坚持认为目前市场暂时不存在趋势性机会。然而，政府积极财政政策与宽 Email：tangxs@ 松货币政策下宏观经济低位企稳，结构性行情还是值得期待。我们坚持以下三 条投资主线：1、预先布局汽车、地产、银行等先行行业；2 、关注政策推动主 策略