黑色泡沫终将褪去.PDFVIP

证券研究报告 | 宏观研究 2016 年大宗商品专题研究 “黑色泡沫”终将褪去 2016 年05 月06 日 投资要点 分析师：汪婉婷 大宗商品大幅反弹 执业编号：S0300511010004 电话：010 年初以来大宗商品走出了一波不错的反弹行情，其中铁矿石和螺纹钢首当其 邮箱：wangwanting@ 冲，成为这轮大宗商品上涨的龙头。在短短四个多月里，铁矿石价格上涨了 研究助理：廖宗魁 近80%，螺纹钢价格上涨了70%左右。 电话：010 邮箱：Liaozongkui@ 超出基本面支撑，将回归理性 中国经济的回暖无疑是这次大宗商品反弹的核心原因，而美元指数的见顶回 近年国内生产总值季度增速 落也助长了这一反弹。年初信贷的大幅放量和房地产市场的火爆点燃了大宗 11% 商品上涨的导火索，铁矿石、螺纹钢的上涨基本都始于1 月下旬。于此同时， 10% 美元指数也见顶回落，从1 月底100 一度下降至5 月初的92。 9% 这两大因素是否继续支持大宗商品上涨呢？从经济基本面看，年初以来中国 8% 经济的回暖仍然属于“小周期”回升，中长期经济下行的压力仍大，向下的 7% 趋势并没有根本性改变。（参见报告《经济“小周期”回升，谨慎乐观》）也 2010/12 2012/03 2013/06 2014/09 2016/01 就是说，此次经济回暖的高度和持续时间都不会太长，至少会明显弱于2012 资料来源：聚源 年三至四季度。从美元的走势看，虽然二季度美联储加息的概率很低，但美 国经济短期最坏的时刻或已过去，美元指数继续下探的可能性将减弱。 相关研究 综合而言，我们认为，本轮大宗商品价格的上涨已经超出了基本面支撑的上 《经济“小周期”回升，谨慎乐观》 限，随着国内期货交易所对投机力量的打击，主要商品期货价格将回归理性。 2016-04-20 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 7 宏观研究。。。。。。。。。。 目 录 一、大宗商品大幅反弹3 二、超出基本面支撑，将回归理性 3 1、经济反弹力度有限4 2、美国经济最坏时刻或已过去，美元只是阶段性走弱 5 图表目录 图表1： 铁矿石价格大幅反弹 3 图表2： 铁矿石期货天量交易额 3 图表3：铜价上涨有限4 图表4 ：螺纹钢期货价格4 图表5：近年GDP走势4 图表6：两个时期商品价格与经济的比较 5 图表7：美元走弱是阶段性的 5 图表8：美国经济最坏