论市盈率与上市公司投资价值关系.doc

论文摘要 众所周知,市盈率是股票投资中最为重要的指标之一。市盈率与上市公司投资价值的存在着理论关系，但是，市场中往往看到的是与理论关系相反的情况，所以就有必要进一步探讨一下市盈率与上市公司投资价值之间的关系。文章首先分析了市场中恐慌情绪与投机行为对两者关系的影响。其次文章以百度和诺基亚这两家上市公司为例，分析了这一现象，并对这种关系在投资过程中如何应用做了说明。最后文章还谈了市盈率与上市公司投资价值关系的局限性。 关键词：市盈率 上市公司 投资价值 目 录 引言 一、市盈率与中国资本市场的概述 （一）市盈率的内涵 （二）中国资本市场发展历程 二、市盈率与上市公司投资价值关系论证 （一）市盈率与上市公司投资价值的理论关系 （二）两者理论关系在A股市场实证 （三）市场投机行为和恐慌性抛售对两者关系的影响 （四）市盈率与上市公司投资价值正相关性的讨论 三、市盈率与上市公司投资价值关系的应用 （一）通过行业平均市盈率对比来分析上市公司投资价值 （二）以公司所处生长周期来确定合理市盈率 （三）以上市公司的公告信息来调整市盈率 四、用市盈率分析上市公司投资价值的局限性 （一）每股净利润反映公司过去的经营业绩 （二）证券市场并不十分完善，存在不少的违规行为 五、结论 六、参考文献 论市盈率与上市公司投资价值的关系 引言 一直以来，投资者用市盈率作为衡量股票价格高低的指标。价值投资的鼻祖本·格雷厄姆在其《有价证券分析》一书中，提出了甄别被低估价值股票的10个条件，第一个就是市盈率。只有那些低市盈率的股票才能通过这一甄别，而剩下的那些条件也多是为了要剔除低市盈率股中的偶然因素而设计的。 对于投资者来说，应该选择市盈率较低的上市企业。但究竟市盈率处在何种水平算低，何种水平算高，至今都没有一个定论。市场中价值投资者比较认可的就是以一年期银行存款利率做为标准，如果投资收益高于这个标准的，就被认为是有投资价值的。但是，仅靠市盈率选择投资标的往往不能赚钱，还需要结合其他指标或相关因素进行综合分析。这样，才能更加切合实际地选出值得投资的上市企业。 典型的例子就是2000年耶鲁大学的罗伯特教授成功预测的网络股泡沫破灭。但很多人并不知道，这位教授在1996年大牛市初期就发表了一份报告，称市场市盈率偏高，上市公司被明显高估。但是，道琼斯指数从1996年末的6560点上涨到2000年的最高点11900点，涨幅超过80%。那么如果有投资者在96年末认为市场被高估而离开的话，那么他也就错过了一次三年大牛市。 一、市盈率与中国资本市场的概述 2006年股权分置改革至今，我国资本市场进入了快速发展时期。中国资本市场的也受到外界越来越多的关注。 （一）市盈率的内涵 市盈率（earnings multiple，即P/E ratio）也称本益比“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余(EPS）得出（以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果）。计算时，股价通常取最新收盘价，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率(historical P/E）；计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估（consensus estimates），即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。何谓合理的市盈率没有一定的准则。 百度百科：/view/287.htm#1 百度百科：/view/287.htm#1 市盈率分为静态市盈率与动态市盈率。静态市盈率即定义中的历史市盈率，也被广泛谈及。动态市盈率的计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数。该系数为1÷（1+i）^n，其中i为企业每股收益的增长性比率，n为企业可持续发展的存续期。比方说，某企业去年末每股收益1元，股价为30元，那么其静态市盈率30倍。企业为未来保持年增长35%速度的时间且可持续8年，即n=8，则动态系数为1÷（1+35%)^8=9%。相应地，动态市盈率为30*9%=2.7倍。两者相比，差别之大，相信普通投资人看了会大吃一惊。 动态市盈率理论告诉一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。 （二）中国资本市场发展历程 1990年沪、深两所的成立，标志着20世纪80年代柜台交易(OTC)和黑市交易的结束。一直到05年前，中国的资本市场还是以资金操作为主，庄家遍地。从2005年4月份开始，A股在股权分置改革的带动下，迎来了史无前例的大牛市。05年到07年末，中国资本市场空前活跃，大量储蓄资金进入市场。但是，随着中国石油(SH601857)的回归，蓝筹泡沫达到极致。股神巴菲特当年10月末以13.47港元的均价清仓了中石油，但数天之后，中石油在A股上市创造了48