9国际资本流动教程.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 一般认为,中国开放资本账户的战略决策必须要从实体经济、金融经济和政府宏观调控能力等三个方面进行综合评判。(1)从实体经济角度看,具有一定潜质。我国GDP规模、进出口总额均已位列全球前十名,说明总体上有比较强的国际竞争能力。国内产业结构调整步伐加快,科技、管理的作用日益提高。而且,沿海与内地、城镇与农村的经济发展水平相差悬殊,呈现出梯度开发的强大态势。特别是西部开发战略,不仅会在未来20年保持巨大的资本需求,还将创造出具有较好成长性的企业和朝阳产业,为大规模资本流入提供令人满意的实体经济基础。不过,在宏观经济总体稳定的同时,也还存在一些突出而尖锐的矛盾,比如“三农”问题、失业问题、社会公平问题等。(2)从金融经济角度看,资本市场、金融机构体系还不够健全。资本账户的开放时机不取决于实体经济需求,而在于资本市场和银行体系的规模与效率。国内资本市场规模较小,股票市场在企业治理问题未能得到有效解决的情况下难以健康成长,而企业债券市场、商业票据市场等都处于起步阶段,远没有达到对外开放的基本要求。 资本账户开放的理论研究成果和国际经验表明,资本账户自由化目标应当位列经济和金融稳定目标之后,应当晚于经常项目可兑换,而且应当在资本账户内部注意选择开放次序。迄今为止,公认比较可取的排序是:先放开长期资本流动,再放开短期资本流动;在长期资本范围内,先放开直接投资,再放开证券投资;在证券投资范围内,先放开债券投资,再放开股票投资;而在所有形式的资本流动中,先放开资本流入,再放开资本流出。 从我国的实际情况看,基本符合上述排序理论。我国首先放开的是资本流入,特别是对直接投资流入一直持有十分积极的欢迎态度。在证券投资领域,对外国人购买股票已经放开。只是由于国内债券市场发展相对滞后,所以没有严格依照“先债券,后股票”的次序进行。总体上,只是对于短期资本流入的限制还比较严格。至于在放开资本流出方面,中国政府表现出了更加谨慎的态度。虽然目前在直接投资、个人旅游、留学用汇等方面已经有大幅度松动,但还远没有达到全面放开的目标。由此可见,中国在资本账户开放问题上采取了渐进式战略,并始终与汇率改革问题、国家经济和金融安全问题等统筹考虑。因此,那些认为中国会在短期内完全放开资本账户的观点并不切合实际。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 1929年11月452，1932年1月64。 * * * * * * * * 美元金币百万，1929年近29亿，33年不足10亿 * * 中国主要出口上海、苏杭的纺织品（桌布）、佛山的瓷器等 荷属印尼群岛 * * * * * * * * * * 债务资本化是指债权银行按官方汇率将全部债务折合成债务国货币，并在债务国购买等值的股票或直接投资取得当地企业的股权；债权交换是指债权人按照一定的折扣将所持债务交换附有担保品的其他债务，这种交换要求新债券的信用较之原有的高。债务回购是指债务国以一定的折扣用现金购回所欠债务。 * * * * * * 第二节 国际金融危机的一般理论 （二）国际债务危机（International Debt Crisis） 1、原因和结果 结果，第三世界和东欧国家——银行客户陷入困境，银行只好提供更多的贷款，新贷款越来越多地用于支付旧贷款的利息，贷款利息从1973年的150亿美元上升到1982年的1000亿美元，银行陷入困境。 到1982年，墨西哥发生债务危机，比索从25贬值到100，巴西和阿根廷也陷入了相似的困境。 * lzf * 2、债务危机的解决方案 债务重新安排 由债权债务双方协商延长偿还本息的期限 减免债务国的利息和本金负担 把已有的债务重新转换债权人 债务资本化 债务证券化 第二节 国际金融危机的一般理论 （二）国际债务危机（International Debt Crisis） 2、债务危机的解决方案 债务危机给世界带来了巨大冲击，债权银行陷入困境，美国1982年底，最大的9家银行共向拉美国家提供510亿美元贷款，相当于这些银行自有资金总额的176％，其余银行提供了790亿美元。债务国基本丧失了主动从国际金融市场上筹措资金的能力，经济全面紧缩。 （1）最初的援助措施（1982－84）——在IMF的协调下，一方面，各国政府、银行和国际机构向债务国提供贷款以缓解资金困难，另一方面，重新安排债务，IMF要求债务国国内紧缩，债权银行延长债务本金的偿还期限，但是并不减免债务总额。 第二节 国际金融危机的一般理论 （二）国际债务危机（International Debt Crisis）