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2011-02-28 证券研究报告 有色金属/黄金 公司研究 /年报点评 山东黄金（600547 ） 内外兼修，稳健扩张 增持/维持评级 股价：RMB49.61 分析师 公司于 02 月 25 日发布2010 年年报，实现营业收入 315.15 亿元，同比 张勇 SAC 执业证书编号:S1000510120020 增长 34.91% ，利润总额 17.88 亿元，同比增长 63.45% ，归属于公司股 (0755)8212 5160 东的净利润 12.23 亿元，同比增长 63.35% ，实现 EPS 0.86 元/股，同比 zhangyong@ 增长 62.26% 。业绩符合预期。 公司收入和利润同比大幅上升，主要原因有：一、2010 年，黄金价格持续 攀升，同比涨幅超过 20%；二、公司黄金产销量均有所增长。报告期内， 公司通过技改，大幅提高了矿石处理能力，矿石平均日处理量达到 27210 吨/ 日，同比增加 3127 吨/ 日；全年矿石处理量 921.05 万吨，同比增长 14.48%；实现自产黄金 19.41 吨，同比增长 9.86%。 2010 年，公司在内部和外部同时实现了扩张。内部，通过技术升级改造， 提高了矿石生产能力和黄金产量。而三大项目（三山岛 8000 吨/ 日、焦家 6000 吨/ 日扩建项目和1200 吨/ 日金精矿回收利用项目）的建设，将为公 司未来发展增添新的动力。外部，通过收购实现快速扩张。成功并购了山 相关研究 东金石矿业有限公司 75%股权，取得了新城金矿附近 16.7 平方公里探矿 权，其中 1.94 平方公里区域已探明黄金资源量 71 吨；收购了鑫莱公司的 独立经营权，拥有了莱西山后普查探矿区 4.79 平方公里的矿权和资源； 全年累计探获矿石资源量 1111 万吨、金属量 30 吨。 黄金价格在 2010 年震荡上行。展望未来，我们认为，长期来看，推动黄 金价格上涨的基础—货币贬值和通货膨胀将长期存在，金价仍具长期潜力。 中期趋势则不甚明朗，发展中国家因通胀高企而持续紧缩；发达国家，尤 基础数据 其是美国，经济复苏超市场预期，而核心通胀上升却不明显。两方面因素 总股本（百万股） 1,423 均对金价上涨起到抑制作用。而短期由于中东政局动荡，黄金的避险功能 流通 A 股（