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千 金 难 买 牛 回 头 8月A股策略 2009.7.29 星期三 湘财证券研究所 投资要点 7 月 29 日A 股市场巨量大跌，我们认为这并不代表行情结束，只是阶段性的调整，以 饶建辉 修正上升速率，回撤是为了新一轮上涨。 Tel ：0218615 E-Mail ：rjh0859@ 牛市调整通常快速而迅猛。96年以来的前三轮大牛市，除99年5.19之后调整6个月之 外，其它次级调整的时间为2-6周，并遵循时间交替规则，即前次调整时间短，则下次 陈钢 调整时间可能延长。2 月中旬本轮牛市首次调整，时间为两周，根据交替规则，此次调 Tel ：0218331 整的时间可能需四周左右，8 月下旬结束调整的可能性较大。从空间来看，基本上回吐 E-Mail ：cg2012@ 前期涨幅的0.382-0.5，调整幅度介于15-20%之间。两种方法推算本轮调整的目标分别 张权 为2746-2912点，或2763-2936点，结果基本一致。据此，我们判断本周调整的最低目 Tel ：0218508 标是回抽确认3000点整数关口的有效突破，7.29大阴之后仍有约10%的下调空间。 E-mail ：zq2579@ 估值方面，市场已进入泡沫阶段。横向比较，A 股市场估值全球最贵，并且与主要股票 市场的差距再次拉大，A-H 两地上市公司负溢价的情况基本消失；纵向比较，沪深 300 指数的估值水平已超越 05 年以来的历史均值；大类资产收益率比较，沪深 300 市盈率 倒数已与 10 年期国债到期收益率持平。尽管如此，我们认为在流动性充裕的背景下， 投资者的乐观情绪仍将推动估值水平进一步上升，泡沫从生成到破灭仍有一段时间。 泡沫时期的投资策略：一、潜伏相对安全的板块和品种。相对安全指估值具有相对优势， 本轮上升行情中总体累计涨幅偏后，最近 3-6 个月基本处于横盘或缓慢上升。从行业估 值看，采掘、家用电器、交融运输（尤其是公路、铁路子行业）、金融具有估值优势； 从累计涨幅看，本轮上升行情中仍有农林牧渔、公用事业、交通运输三个行业涨幅不到 一倍，且该三个行业近三个月、六个月也涨幅偏后，技术上相对安全。二、潜伏重大事 件受益板块。9 月最大的两个事件为十七届四中全会、国庆六十周年阅兵，航天军工出 现超额收益的概率较大。三、短线出击题材股，如产品涨价、同行业新股发行等，该策 略宜控制仓位、见好就收。 8 月组合推荐：哈飞股份、中国国航、宝信软件、中国太保、中青旅、申能股份、金种 子酒、东方电气、张江高科。 敬请参阅末页之重要声明 与 客 户 共 同 成 长 2009.7.29 星期三 图目录