基于违约损失率变化CreditRisk+模型一种修正.docVIP

基于违约损失率变化CreditRisk+模型一种修正摘 要:本文在基于行业特性的多元系统风险因子CreditRisk+模型的基础上,对CreditRisk+模型违约损失率假定为一常数这一缺陷进行了修正,提出了一种综合考虑违约损失率变化和行业风险因子相关性的计量贷款组合非预期损失的新方法。该方法进一步提高了计算贷款组合非预期损失的精度。在此基础上,采用鞍点逼近算法进行了算例分析。 关键词:CreditRisk+模型;违约损失率;违约相关性;鞍点逼近;非预期损失 中图分类号:F830.33 文献标识码:A 文章编号:1003-5192(2009)06-0048-05 An Amendment to the CreditRisk+ Model Based on the Variation of Loss Given Default PENG Jian-gang, LU Zhi-hua (Research Center of Financial Management, Hunan University, Changsha 410079, China) Abstract:On the basis of multi-systematic risk factors CreditRisk+ model based on sector character, this paper amended the drawback which the loss given default was assumed to be a constant in the CreditRisk+ model, and proposed a new method to calculate the unexpected loss of loan portfolio, which comprehensively considered the variation of loss given default and the correlation of the sector risk factors. We can enhance accuracy when calculating unexpected loss of loan portfolio by this method. In this paper, a practical example was offered to analyze the feasibility of the new method by making use of saddlepoint approximation algorithm. Key words:CreditRisk+ model; loss given default; default correlation; saddlepoint approximation; unexpected loss 1 引言 CreditRisk+模型是由瑞士信贷第一波士顿(CSFB)于1997年推出的信用风险度量及组合管理模型[1]。该模型由于所需的数据量较少和给出了贷款组合违约损失分布显式解等优点,一经推出就受到业界和理论界的广泛关注。然而,CreditRisk+模型自身存在着不足。 假定行业风险因子之间相互独立是CreditRisk+模型存在的一个明显不足。在现实生活中,不同行业之间由于受到宏观经济变量等因素的共同作用,它们之间存在一定的相关性,如果假设它们之间相互独立,就会低估贷款组合的风险水平。Burgisser等首次对CreditRisk+模型行业风险因子之间的相关性进行了研究,提出了单因子模型[2]。在单因子模型中,在已知行业风险因子协方差矩阵的前提下,通过加权平均的方法,求出贷款组合的相对违约方差。再假设各笔贷款的违约概率都只受一个共同系统风险因子的影响,该系统风险因子服从均值为1,方差即为相对违约方差的Gamma分布。在此基础上,计算出贷款组合的违约损失分布。然而,该模型存在明显的不足,即在一组特定的数据下,使用该模型计算出来的一定置信水平下的VaR值甚至比相同置信水平下原CreditRisk+计算出来的结果还要小。Giese在注意到单因子模型不足的情况下,对CreditRisk+模型行业风险因子之间的相关性进行了研究,提出了复合Gamma CreditRisk+模型[3]。然而该模型要求任意两个行业风险因子之间的协方差都相等,这与现实情况仍存在一定的差距。本课题组在复合Gamma CreditRisk+模型的基础上,引入多元系统风险因子,将各行业风险因子的形参数分别表示成系统风险因子的线性组合与一反映该行业特性的参数之积,在此基