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sufechen@263.net * 财务分析（9） 资本结构的影响因素 公司的经营风险 公司经理对风险的态度 评价长期流动性的主要指标 负债权益比＝负债总额/净资产 借款权益比＝（短期借款+长期借款）/净资产 净借款权益比＝（短期借款+长期借款－现金等价物）/净资产 借款资本比＝（短期借款+长期借款）/（短借+长借+净资产） 净借款净资本比＝ （短期借款+长期借款－现金等价物）/ （有息负债-现金等价物+净资产） sufechen@263.net * 财务分析（10） 评价公司的借款风险 利息保障倍数（应计基础）＝（净利润+利息费用+税收）/利息费用 利息保障倍数（现金基础）＝（CFO+利息费用+税收）/利息费用 总体评价 持续增长率 公司在保持既有的财务政策和盈利能力的前提下的成长率 公式＝ROE*(1-股利分配率） 提供了一个评价公司成长性衡量标准 与其他指标的联系 sufechen@263.net * 财务分析（11） sufechen@263.net * 财务分析（12） 现金流量分析 一种分析方法 净利润 净税后利息费用 非经营性盈亏 长期应计项目 折旧费用 摊销费用 营运资本投资前经营性现金流量 经营性营运资本净投资（或净清算） 应收 应付 存货 sufechen@263.net * 财务分析（13） 长期资产投资前经营性现金流量 经营性长期资产的净投资 固定资产或其他长期资产的处置或购买 对外投资的处置或购买 可供分配和偿还债务的自由现金流量 税后净利息费用 债务的偿还或借入 可供分配的自由现金流量 股利 股票赎回或发行 现金流量的变化额 sufechen@263.net * 财务分析（14） sufechen@263.net * 财务分析（15） 几点说明 影响经营活动现金流量的因素 公司的成长性 研究开发 广告或销售 组织建设 存货 公司的信用政策 应收 应付 营运资本的管理效率 sufechen@263.net * 财务分析（16） 运用内部资金进行扩张的优劣 内部资金宽裕的企业容易产生代理问题 外部筹资受信息不对称的问题的影响，容易导致投资项目的风险偏好或较高的融资成本 自由现金流量(FCF) 与企业生命周期 0 发展期 成熟期 衰退期 FCF 生命周期 sufechen@263.net * 财务分析（17） 总结 营运资本投资前的现金流量 衡量企业经营活动的现金制造能力 营运资本投资后的现金流量 衡量企业的营运资本管理效率 决定了企业是否能够运用自有资金扩大生产能力 可供分配和偿还债务的自由现金流量 衡量企业的现金偿债能力 可供分配的自由现金流量 表示企业保持现有生产能力的前提下的现金分配能力 衡量企业自由现金流量的代理问题 财务分析案例演示 sufechen@263.net * 公司概况 Nordstrom, inc. 主要经营各式高档服装、鞋子与服饰的零售业务 实施高质量、特殊化服务和溢价竞争战略 公司拥有自己投资建立的商场 采取信用销售模式 最近两年实施了旨在提高利润水平的整改措施 sufechen@263.net * 公司概况 TJX companies 主要经营低档服装的零售业务 公司的经营目标是，通过事机采购战略和高效的销售网络为顾客提供低于专卖店价格20-60％的品牌商品 公司的商场主要来自租赁 公司不为顾客提供销售信用 sufechen@263.net * 公司业绩 sufechen@263.net * 传统分解模式 sufechen@263.net * 替代分解模式 sufechen@263.net * NOPAT边际的分解 sufechen@263.net * 资产管理效率 sufechen@263.net * 流动性指标 sufechen@263.net * 负债保障分析 sufechen@263.net * 公司成长持续性分析 sufechen@263.net * 现金流量分析 第六部分 预期分析 sufechen@263.net * 预期分析(1) 预期分析的主要内容 预测 定价 预测 一个综合性方法 不仅预测利润表项目，还要同时预测资产负债表和现金流量表项目 可避免不现实的隐性假设，即避免预测逻辑上的矛盾 两个最为主要的报表项目驱动要素 销售收入 NOPAT sufechen@263.net * 预期分析(2) 预测内容：简化的报表 利润表 收入 NOPAT 税收净利息支出 税收 净利润 资产负债表 净营运资本 净长期资本 净负债 所有者权益 sufechen@263.net * 预期分析(3) 现金流量表 营运资本投资前的经营性现金流量 营运资本投资后的经营性现金流量 可供分配和偿还债务的自由现金流量 可供分配的自由现金流量 预测简化报表需要的几个假设 资产负债表 营运