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上市公司退市制度市场反应的实证研究 　　摘 要：退市制度的有效性研究对保障证券市场的健康发展具有十分重要的意义。研究发现，在退市制度颁布日附近*ST、ST公司的股票有被抛售的风险，股票价格显著下跌，投资者的累计超额回报显著为负，市场负反应严重。相比之下，非ST股票的市场反应并不显著 关键词：退市；退市机制；超额回报；实证研究 中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）22-0095-02 一、引言 随着证券市场的迅速发展，我国退市制度作为整个市场管理制度中的有机组成部分之一，经历了从无到有，逐步完善的过程：从1992年以前的“有进无退”开始，到1992―2001年“说退不退”的过渡阶段，再到2001―2011年的“进多退少”探索实践，这三个阶段的退市制度被业界称为旧的退市制度，而2012―2014年，推出的新退市规则被称为新的退市制度。学者认为，新退市制度在设计理念上更具有对称性、多元化、市场化的特点，相对于旧的退市制度，新制度将终结“只进不出”的局面。退市制度的保驾护航作用发挥如何，不仅是广大投资者普遍关心的问题，也是上市公司本身乃至证券监管部门迫切需要了解的重点。本文利用我国退市制度推出的2001年、2012年、2014年三年的上市公司退市制度颁布日附近的交易数据，分析我国证券市场推出退市机制的市场反应，得出我国退