金融学(第四版)曹龙骐第四章-金融市场资料.ppt

? 　利兰和派尔则提出，企业经理自己持有股份与外部投资者持有股份的比例也向投资者传达了该项目投资预期收益率的信息。在均衡状态下，经理持有的股份可以示意他所掌握的关于项目平均收益的信息，经理持有股份与外部投资者持有的股份之比越高，企业经理所示意的项目平均收益越高。 　利兰和派尔在其模型中还推导出保证负债随企业经理持有股份增大而增加的参数条件，并说明在这些参数条件下，负债越高的企业，其内部人持股的比例就越高，企业的市场价值就越大。 四、行为金融理论 1.代表人物 　　 ? 2.基本观点 　　　 　　1951年，巴罗发表论文首次用行为心理学来解释金融现象，标志着行为金融学的诞生。1979年，卡纳曼等人正式提出预期理论，为行为金融学奠定了理论基础。 　　现实中，投资者并非理性的经济人，其行为往往受三大心理因素的影响：一是高估自己判断力的自信情结；二是风险厌恶心理；三是从众心理。这些心理因素将使其实际决策过程偏离经典理论所描述的最优决策过程，而且，其对理性决策的偏离是系统性的。 3.行为资产定价模型（BAMP) 　　在行为金融理论基础上建立的行为资产定价模型把市场主体分为两类： 一种是信息交易者，他们掌握了充分的信息，严格按照传统的CAPM模型构建投资组合； 一种是噪声交易者，他们不会按照CAPM模型来构建自己的投资组合，会犯认知错误。 　　事实上，这两类主体共同决定着证券的价格。市场是否有效取决于这两类主体的比重，如果前者在市场上起主导作用，那么市场是有效的；如果后者起主导作用，那么市场是无效的，这就是BAPM模型与CAPM模型之间的区别。 ? 至下章 ? 4.对行为金融理论的评价 　　行为金融学是金融学和人类行为学相交叉的边缘学科。它的意义在于确立了市场参与者的心理因素在决策、行为以及市场定价中的作用和地位，否定了传统金融理论关于理性投资者的简单假设，更加符合金融市场的实际情况，因而，它的产生使传统金融市场理论面临巨大挑战。2001年，美国Clark奖和2002年诺贝尔经济学奖均被行为金融学家捧走，说明行为金融学已完全被主流经济学所认可，它代表了金融理论的未来发展方向，已成为全新的金融研究领域。 * * * * * * * * * * * * * ? 3．国际资本市场 * 概念：借贷或投资期限在一年以上的国际中长期资金市场，主要满足各国对中长期建设资金的需求。 国际中长期信贷市场 国际债券市场 国际股权市场 市场构成 ? （1）国际中长期信贷市场 ①概念：向客户提供一年以上中长期信贷资金的市场。 ②类型： 一是政府贷款、国际金融机构贷款和国际商业贷款 二是固定利率贷款和浮动利率贷款 三是独家银行贷款和银团贷款 ③国际银行贷款的特点： 一是资金使用自由，用途不受贷款银行限制 二是资金供给充足，借取方便 三是贷款利率偏高，贷款期限相对较短 ? （2）国际债券市场 国际债券：一国政府或居民为筹措外币资金而向非居民发行的债券。 外国债券: 发行人在外国证券市场发行的以市场所在国货币为面值的债券。 欧洲债券: 发行人在境外发行的以市场所在国以外的第三国货币为面值的债券。 ? ①外国债券的特点 发行人为市场所在国的非居民 投资者为市场所在国的居民 债券发行由市场所在国的承销商承销 债券的偿还期较长 筹集到的资金可以自由运用 受发行地政府管制较严 ? ②欧洲债券的特点 发行人、发行地和券面货币分属三个不同的国家 债券发行基本上不受管制，发行自由灵活 债券发行一般采用无记名方式且免税，吸引力大 债券发行对象具有广泛的国际性，资金来源充沛 债券发行人信誉卓著，安全性高 债券期限较长，二级市场有活力，流动性强 发行货币多样化，发行市场范围广，可选择性强 ? （3）国际股权市场 ①概念：国际金融市场上发行和交易股票的市场。 ②发展趋势及特点： 一是多元化和集中化并存 二是投资者机构化 三是股票存托凭证市场方兴未艾 四是全球一体化的国际股票市场正在形成 ? 4.离岸金融市场(重点） (1)概念： 所谓离岸金融市场(Offshore Financial Market)，亦称为欧洲货币市场 (Eurocurrency Market)，特指经营非居民融资业务的市场，即外国投资者和外国筹资者之间的资金借贷业务所形成的金融市场。 (2)特点： ①市场范围广阔、规模巨大、资金实力雄厚 ②市场上的借贷关系为非居民借贷双方之间的关系 ③市场基本上不受所在国政府当局金融法规的管辖和外汇管制的约束 ④市场有相对独立的利率体系