聪明的投资者--读后感.docVIP

读后感 聪明的投资者(第4版) 五种投资模式： 价值投资，依靠分析公司财务寻找市场价格低于其内在价值的股票。以格氏、巴菲特为代表。 增长投资，寻找经营收益能够保证公司内在价值迅速增长的公司，以菲利普.费舍尔和彼得.林奇为代表。 指数投资，通过购买股票来复制市场指数，以约翰.伯格为主。技术投资，采用各种图表来收集市场的行为，以显示投资者预期是上升还是下降，市场趋势如何，以威廉.奥尼尔为代表。组合投资，建立一个多元化的投资组合来管控风险，这种策略始于普林斯顿大学教授伯顿.莫卡尔的《华尔街漫步》。 其中，科明汉姆将技术分析划入了投资模式的一种：技术投资派。他认为技术投资人士并不关心价值，只关心价格。但显然威廉.奥尼尔不仅仅关心价格，他很强调基本面的分析。 技术分析有两个不同的流派，一个是基本不关心企业基本面问题，一个是试图将两者结合起来，后者更派生出所谓的“动力交易”（有些叫动量投资模型）（momentum trading)。 科明汉姆认为价值投资是一种思维方式，其特征是习惯性的将股票价格与背后公司业务的价值联系起来。价值投资与所谓增长投资之间根本不存在天然的差异，两者是密不可分的整体。 价值投资真正的确立就是格氏主要著作：《聪明的投资者》。 格氏的两个投资谏言： 1、如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。 （反过来，如果总是走偏僻但是真理的道路，就可能赚到钱，获得资源配置的能力，因此，学习格氏，就是在做大家都不愿意或者都不去做的事情。从这个认知点开始出发，就规避了“赚不到钱”的悲剧，也开启了“赚得到钱”的可能性。） 2、对于理性投资，精神态度比技巧更重要。 （道德比技术更重要，精神深度比技巧高低更靠谱。人文主义的深度就出来了。思想家的深度层面都是相通的。无形的悟道比有形的念经更值得鼓励）。 格氏开篇提到人性问题，认为尽管时代变迁使得证券类型等出现巨大变化，但人性基本是相同的，有些类似于华尔街没有新鲜事一样。格氏另外精炼的总结了三个不变的基本原则： 1、如果投机，最终你将（可能）失去钱。 2、当大多数人（包括专家）悲观时，买；而当他们相当乐观时，卖。 3、调查，然后投资。 这三点，不必多言。 格氏认为强劲牛市背后一定有一个大熊市，而且如果熊市出现被延迟，其将更加不可避免。当然，这也是为什么50年代初期巴菲特试图创立自己的基金时，格氏以及巴菲特的父亲都极力反对。在经历过大萧条的投资者看来，50年代的美国牛市并不安全，也可见，每一轮大萧条，必然以新生代投资者的更替而结束其影响力。 在投资策略的最后，格氏总结了他的要点：“坚定的以安全边际原理为基础，能够产生可观的回报” 格氏下面的话更加令人深思：“证券投资的变迁和灾难，虽然像地震一样是不可预测的，但留给我们的信念是：正确的投资原则一般产生正确的投资结果。” （其实很简单，那就是，种瓜不会的得到豆。栽下什么样的思维种子，就收获什么样的思维成果。） 投资和投机 格氏多次描述投资和投机的区别，他认为投资就是在全面分析的基础上，以保证本金安全前提下，去争取满意的回报。而投机则完全试图从市场价格波动中牟利。 实际上格氏并没有对所谓价值投资充满了神圣感，他很清醒的认为：“从崇高到荒谬只有一步之遥，而投资和投机也只有一步之遥。” 而他分析，投机主要是由于人的本性使然：“投资者潜意识和性格里，多半存在一种冲动，它常常在...欲望的驱使下，未意识的去投机，去迅速且刺激的暴富。” 格氏最后很通俗的描述了投机者的特征： 1、意识不到自己的投机行为； 2、缺乏足够的知识和技巧时，严重投机； 3、动用不能承受的更多资金。 普通股的长期收益率 格氏认为过往80年的（在1964年之前），普通股长期收益率总是可观的，耐心长期持有的投资者总是能获得成功，当然，在极端的情况下，在1929年持有股票，则需要25年才能超过债券收益率。他认为1941年-1964年美国股市长期复合收益率在15%以上的情况，是不可持续的，如果真的这样，那所有人都能通过股市获利。这样的增长率意味着股票价格已经较高。（巴菲特也是在1969年开始意识到整个市场难以寻找到合理估值的股票）。格氏认为，通货膨胀在1941年-1964年之间导致美元实际购买力下降了2/3水平。而通货膨胀导致持有现金或现金等价物（例如债券）实际亏损严重，而资金不得不涌入股市购买普通股避险。 波段操作？ 格氏认为，投资者是应该做波段操作，又或者是不理会行情如何持有合理的证券，并不是唯一的答案，而是取决于个人的性格、背景等。 但他也提到，专业人士或者是富有的人士更能从一年一年的价格波动中清理他们的思路，当资金允许时，小心翼翼的购买，并注重几年的回报。 格氏的论断使得现在所谓的“波段操作=投机”的论断显得那么的粗暴和武断。实际上，不同的投资策略对不同的投资者效果是不同的