异质信念下的股票价格波动研究.pdfVIP

Classified Index: F830.9 U.D.C: 336 Dissertation for the Master Degree in Economics RESEARCH ON THE HETEROGENEOUS BELIEFS OF THE FLUCTUATION OF STOCK PRICE Candidate ： Kang Yange Supervisor ： Prof. Feng Jin Academic Degree Applied for ： Master of Economics Speciality ： Finance Affiliation ： School of Management Date of Defence ： June, 2014 Degree-Conferring-Institution ： Harbin Institute of Technology 万方数据 摘 要 摘 要 经典资产定价理论模型如CAPM 模型、APT 模型等一直作为主流经济学研 究的核心，用于分析投资者的投资行为，但是随着更深入的研究，传统资产定价 理论却难以解释现实证券市场中频现的金融异象如“股权溢价之谜”“动量效应之 迷”等，行为金融将人的心理行为放大并与传统金融学相结合，专门研究行为对 金融市场的影响。行为金融学同时研究主观概率的形成机制，而异质性则直接假 定经济参与人在主观概率赋值方面具有异质性，相互之间可能存在差异性，并以 此为基础研究这种差异对资产价格的影响。 本文首先界定了投资者异质性极其分类，然后分析了异质信念的传导机制， 并且基于异质性后验信念对股票动态均衡价格做了研究，研究具体分为以下几个 部分，第一小部分主要介绍异质信念对股票价格影响的静态模型，得出均衡价格 的表达式，由于现实市场中股票价格的变动是一个动态过程，所以很有必要在静 态模型的基础上引入动态模型，第二小部分主要延续静态模型的基本假设，引入 投资者对t+1 期价格预期偏离其基本价值的动态函数，经过一系列推导，得出动 态均衡下股票价格的公式，同时，将异质性信念细分为乐观信念和悲观信念，让 两种信念力量相互博弈对股票均衡价格形成的作用。同时，引入适应性交易者， 更加表明了股票价格的动态变化过程。 其次研究DSSW 模型，DSSW 有两类投资者，一类为理性交易者，也叫知 情交易者，另一类为噪声交易者。DSSW 模型主要对存在理性交易者、正反馈交 易者以及噪声交易者的股票市场中，具体细化三者之间的关系，并细分多个投资 时期，由简单到复杂，从t=0 期到t=n 期具体分析三者之间动态博弃的过程以及 如何引起股票价格的动态变化。 本文构建了多目标参数寻优模型，运用上海证券交易所综合指数收盘价计算 了我国股票市场参数，时间跨度为2008 年1 月1 日至2013 年12 月31 日。为了 更直观地表示出股票价格的变动情况，运用仿真的方法研究了存在正反馈交易者 的DSSW 模型中，噪声交易者占比变化以及正反馈投资者数量的变化对股票价 格波动的影响，仿真后显示，噪声交易者在市场总体交易者中的数量与股票价格 呈正比例变化;正反馈交易者在噪声交易者中数量多少的变化与股票价格变动没 有明显的规律。 关键词：异质信念；股票市场；正反馈交易者；动态定价； DSSW 模型