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三、 浮动汇率制下财政、货币政策分析 在浮动汇率制下,对财政、货币政策研究的分析方法同固定汇率制下相比有很大不同。 第一,经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整,而是由国际收支不平衡引起的汇率调整。 第二,假定本国货币贬值能改善经常账户收支,增加外国对本国商品的需求。 即,本国货币贬值能使BP曲线与IS曲线右移。 图9-5 浮动汇率制下,资金完全流动时的货币政策分析 1.货币政策分析 在浮动汇率制下,当资金完全流动时,货币扩张会使收入上升,本币贬值,对利率无影响。货币政策被强化。 2.财政政策分析 图9-6 浮动汇率制下,资金完全流动时的财政政策分析 在浮动汇率制下,当资金完全流动时,扩张性财政政策会造成本币升值,对收入、利率均不能影响。 财政政策失效。 在浮动汇率制下,货币政策是有效的,而财政政策则可能被削弱(视资本流动情况而定)。 直观的分析: Ms↑→利率↓→资本流出→本币贬值→货币政策效果增强 Ms↑ →总需求↑ →本币贬值 财政支出↑→利率↑→资本流入→本币升值 本币升值还是贬值视乎资本流动自由度而定,越自由,利率上升的效果越强,升值可能性越大,削弱财政支出的效果。 四、蒙代尔—弗莱明模型的一个应用:三元悖论 如果将资金的完全流动、稳定的汇率制度、独立的货币政策作为三个独立的目标, 那么经济当局只能选择其中的两个目标,而必然放弃另外一个目标。 稳定的汇率制度、资金的完全流动、独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点。 政府不能同时实现这三个目标,而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个。 这便被称为“三元悖论”。 A B C 图9-7 克鲁格曼三角 人有了知识,就会具备各种分析能力, 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书,广泛阅读, 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍,我们能丰富知识, 培养逻辑思维能力; 通过阅读文学作品,我们能提高文学鉴赏水平, 培养文学情趣; 通过阅读报刊,我们能增长见识,扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操, 给我们巨大的精神力量, 鼓舞我们前进。 * 第八章 开放经济下的政策目标与工具 在开放条件下,政府对经济进行调控的中心任务是在实行经济的稳定与发展的同时(内部均衡问题),确定经济合理的开放状态(外部均衡问题),并解决这两者之间可能存在的矛盾。 本部分的主要内容是介绍一国如何利用政策搭配解决内外均衡的冲突问题。 (第一节)开放经济下的政策目标 (第二节)开放经济下的政策工具与调控原理 内部均衡与外部均衡 外部均衡的标准 内部均衡与外部均衡的关系 第一节 开放经济下的政策目标 一、内部均衡与外部均衡 1. 封闭经济 所追求的政策目标:经济增长、充分就业、价格稳定 可能冲突 可能冲突 宏观政策调控的主要课题:协同三者的冲突,确定并实现三者的合理组合。 2. 开放经济 所追求的政策目标:经济增长、充分就业、价格稳定、国际收支均衡 关系复杂 内部均衡目标 外部均衡目标 一、内部均衡与外部均衡 经济增长是一个长期的任务,在暂不考虑经济增长问题时,内部均衡定义为:国民经济处于无通货膨胀的充分就业状态。 外部均衡是指国际收支的均衡,它是个含有价值判断的概念,反映了一国所应追求的国际收支状态。 布雷顿森林体系下: 外部均衡通常视为经常账户平衡。 现在: 外部均衡定义为与一国宏观经济相适应的合理的国家收支结构。 如果我们不对国际收支中的资金期限结构等问题具体分析,则外部均衡的定义可以简单表述为:与一国宏观经济相适应的合理的经常账户余额。 一、外部均衡的标准 1. 经济理性 确定合理的经常账户余额主要有两条:(1)经济理性;(2)可维持性 假定一国可以按世界利率无限制地借款或贷款,那么存在着收益率高于这一利率的投资机会而国内储蓄又不能满足时,符合理性的行为就是在国际金融市场上借款以使本国投资大于国内储蓄,该国出现经常账户赤字。这可参见图8-1。 确定一国经常账户余额的基础是其国内的储蓄、投资与其他国家之间存在的差异,而各国储蓄(也就是消费)与投资之间存在的差异分别是由各国不同的时间偏好与资本生产率决定的。 (1) 时间偏好的差异。 超额供给 偏好即期消费 偏好将来消费 当各国的时间偏好存在差异时,偏好即期消费的国家在当期应追求经常账户的余额为赤字,而偏好将来消费的国家在当期应追求的经常账户余额为盈余。 超额需求 (2) 资本边际生产率的差异 当各国资本边际生产率存在差异时,资本应从收益率较低的国家流向收益率较高的国家,直至各国的资本边际生产率相同时为止。 O O’ E O*
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