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货币主义与中国 王嘉瑞 本章主要内容 第一节 货币主义与中国货币政策理论框架的构建 一、社会主义市场经济是否具有内在的稳定性 货币主义者：反对政府干预经济 凯恩斯主义者：市场不稳定，政府要干预 二、货币需求是否具有稳定性 货币主义者：货币需求是稳定的 凯恩斯主义者：利率影响投资，市场经济对货币的需求是不稳定的 第一节 货币主义与中国货币政策理论框架的构建 三、货币政策中介目标的选择 货币政策的中介目标的特性：可控性、可测性、相关性和及时性 凯恩斯主义偏好长期利率作为中介目标，短期利率作为操作目标 四、货币政策传导机制的运行方式是什么 货币供给量——利率——最终支出，即利率渠道 货币供给量——财富——最终支出，即财富渠道 货币供给量——资产结构——最终支出，即资产结构渠道 货币供给量——金融中介的信用供给——最终支出，即信用供给渠道 第一节 货币主义与中国货币政策理论框架的构建 五、物价水平变动的原因或通货膨胀的原因 货币主义者：通货膨胀是一种货币现象 凯恩斯主义者：通货膨胀的原因是需求拉上和成本推进引起的 六、货币政策的目标是稳定物价还是充分就业 货币主义重视通胀，凯恩斯主义重视充分就业 我国的货币政策目标分为两个阶段 第二节 货币主义与我国的货币需求 一、我国的货币需求函数 计划经济： 企业货币需求函数： 居民货币需求函数： 二、我国货币需求的数量分 表1 不同层次货币的收入、价格弹性 注：数据为我国1952-1989年统计资料计量分析得出 第三节 货币主义与我国的货币供给 一、我国货币供给的内生性逐渐增强 货币的外生性是指中央银行基础货币的增减变化决定货币供给量的变化 货币的内生性是指货币供应量的多少是由商品流通、经济活动的变化决定 弗里德曼主张货币供应是外生的 我国货币供给的内生性在逐渐增强。我国货币供给内生是银行与公众对经济变化做出反应的结果，其形成机制与体制变革有关。1、银行部门的行为；2、公众的行为。 刘良毕、李政（2001）认为我国央行吞吐基础货币主要有四条渠道：再贷款，再贴现，公开市场操作及外汇占款。 第三节 货币主义与我国的货币供给 二、我国最优的货币供给增长率 弗里德曼：与经济增长率保持一致的货币供给增长率才是合适的增长率。 我国目前正处于市场转型期，制度变化、改革、市场深化等因素使我们不能简单地要求货币供给增长率等于经济增长率。 第四节 货币主义与我国的货币政策 一、货币主义与我国货币政策中介目标的选择 （一）西方国家货币政策中介目标调整的历史轨迹 从西方市场经济国家货币政策目标选择的经验来看，货币政策中介目标的选择要考虑以下几点：1、特定的货币政策中介目标的选择及其运用方式，在很大程度上取决于不同国家的社会经济金融状况和背景；2、货币政策中介目标的选择必须根据客观的市场环境，特别是对金融市场的新变化及时作出调整；3、即使是大致相同的货币政策中介目标，也因为不同国家的经济金融环境不同而有所不同；4、一定时期内的中介目标存在排他性。 第四节 货币主义与我国的货币政策 一、货币主义与我国货币政策中介目标的选择 （二）我国货币政策中介目标的选择 1、我国目前货币政策的中介目标是货币供给量，而美国的中间目标则是利率。 2、未来货币政策的中介目标——利率还是货币供给量 从我国目前金融发展的实际来说，货币供给量比利率更加适宜作为货币政策中介目标。尽管就理论逻辑而言，利率比货币供给量更适宜作为货币政策的中介目标，但是，这并不意味着我们已经具备了采取利率指标的条件，同时，尽管我们仍采用货币供给量指标，也不等于说我们无需做好放弃这个指标的准备。 第四节 货币主义与我国的货币政策 二、中国未来的货币政策走势 武剑（2000）指出，中国货币政策的发展趋向应大致分为三个阶段：第一阶段，严格控制货币供给，防止通货膨胀蔓延；第二阶段，逐步放松名义利率管制，最终实现利率市场化；第三阶段，开放资本市场，融入国际货币体系。 在现代宏观经济理论里，政策规则有三种：相机抉择、单一规则和积极规则。相机抉择效率极低，主要倾向是单一规则或积极规则。 在我国，部分经济学家明确提出：放弃弗里德曼货币主义，适度积极的货币政策有利投资。 第五节 政策时滞与我国货币政策的有效性 一、我国政策时滞的类型 货币政策的时滞效应，实际上包括了中央银行、商业银行体系、社会公众等不同环节的时滞，具体来说有以下三个方面：1、内部时滞；2、中间时滞；3、产出时滞。 二、对我国政策时滞的实证分析 产出时滞方面 价格时滞方面 价格时滞与产出时滞的比较方面 第五节 政策时滞与我国货币政策的有效性 三、政策时滞与我国货币政策的有效性 货币政策传导过程中时滞的存在