中国区域碳金融交易价格及市场风险分析-武汉大学学报（哲学社会.PDF

第 卷 第 期 年 月 ６８ ２ ２０１５ ３ 犞狅犾．６８．犖狅．２ 犕犪狉．２０１５．０８６ ０９３ 　 ～  ： ／ 犇犗犐１０．１４０８６ ．ｃｎｋｉ．ｗｕｓｓ．２０１５．０２．０１１ ｊ ｊ 中国区域碳金融交易价格及市场风险分析 　 杜 莉 孙兆东 汪 蓉 　 　 　 　 摘 要：市场风险是区域碳金融交易风险的突出风险。通过异方差表示各区域碳市的极 　 端风险；用 （，）、 （）代表的 族模型下的参数估计得到不同碳交 ＧＡＲＣＨ １１ ＡＲＣＨ １ ＡＲＣＨ 易所对价格冲击的不同衰减速度；通过 ＡＲＣＨ族类模型计算每天的ＶａＲ代表碳金融市 场的市场风险。结果表明：不同碳交易所的极端风险、价格冲击的衰减速度、 的统计特 ＶａＲ 征及模型估计的准确性有较大差异，对分区域风险监控提出了更多的挑战。应当构建全国 统一的碳交易市场，以防控风险并保持碳交易市场的稳定发展。 关键词：区域碳金融；异方差；ＡＲＣＨ族；ＶａＲ；统一碳市 ２０１３年以来，深圳、北京和上海等七家碳交易所在我国陆续成立，成交量与成交金额 稳步上升。自启动碳排放交易至 年 月 日，这期间七家碳交易所总成交量已突 ２０１４ ８ ２０ 破 １１８１．６６万吨，总成交额突破 ４５０４８．９１万元。值得注意的是，在各区域碳金融交易所 迅速发展的同时，交易市场的价格风险也难以避免。以欧盟排放交易体系为例， 年 ２００７ 末第一阶段将结束之时，碳排放的价格接近于零，给碳排放的多头方带来了巨大的损失。 碳金融交易中由于标物的复杂性、时间的跨期性及结果的不确定性，存在更多的未知风 险。笔者注意到，在碳金融交易市场的各类风险中，市场风险是最突出的交易风险。基于 此，本文拟从碳金融交易的市场风险着手，利用 ＶａＲ方法展开研究，以便为监管当局及交 易主体的风险控制、区域碳金融的稳定发展提供有益参考。 一、文献综述 国内外学者对碳金融市场风险的研究，主要是从定性和定量两个方面展开的。定性 研究方面， 和 （ ）通过对项目周期中碳金融风险的研究，将碳金融交易市 Ｌａｒｓｏｎ Ｐａｒｋｓ１９９９ 场的各类风险进行分类，并对含价格风险在内的每一类风险的来源进行分析（