A股全市场选股策略研究.pdfVIP

量化研究 量化研究 研究报告 量化选股 数量化选股策略 2010 年 6 月22 日 A 股全市场选股策略 基于行业的异质性，市场上已有的数量化选股模型多采用行业研究的模式。但在实 际选股中，投资者很难做到深耕于某一行业，时常会忽略不同行业之间的差异，在较 大范围内选股，因此我们有必要对 A 股全市场的选股策略进行研究。同时，在对全市 场选股策略的研究中，我们也能获得一些较有意义的指标，揭示出市场上不容易观察 到的规律，从而可以帮助投资者更好地进行选股。 全市场选股模型的概述。我们选定一些与股票收益最相关的因子构成备选因子库， 通过相关性分析确定其中相关性最显著的一些指标作为选股因子，对全市场的股票 进行打分。选择综合得分最高的一篮子股票作为我们的投资组合。 通过滚动时间窗口确定选股因子能及时把握市场规律和信息。由于不同阶段相关性 显著的因子不尽相同，所以我们采用滚动时间窗口回归统计不同因子与股票收益的 相关性，选择最新的滚动结果中相关性最显著的一批因子作为选股标准，这种方法 就更便于把握住不同阶段更有效的因子进行选股。 两种时间窗口的确定方法有待更多样本外数据的考证。实证中我们采用了两种时间 窗口的确定方法进行样本内数据的相关性分析，一种是固定时间起始点，不断扩展 样本内数据；一种是固定时间窗口长度，不断包含新样本内数据，舍弃最远时间段 上的数据。在 07 年 1 月到 10 年 4 月的样本外数据上，两个策略都获取了较高的超 额收益。不过，我们需要更多的样本外数据来考证究竟哪一种时间窗口的确定方法 更有效。 策略超额收益显著。无论采用哪一种分析方法，选股策略都取得了显著的超额收益， 尤其是固定时间起始点的样本内数据分析方法。从月度频率来看，选股策略在大部 分时间里都战胜了指数，但是其中在 08 年下跌中期和 2010 年下跌初期，策略表现 较差。而风险调整收益即夏普值也是两种选股策略最高。 不同市场环境下，选股指标的差异性较大。我们发现，在牛市中，增长性的指标更 具有选股的有效性，而熊市中需要从多种指标考虑公司的财务状况，很难从少数几 个指标构成有效的选股策略。实证还发现 PB 相较于 PE 是个更好的选择，在更多 金融工程分析师 的样本期内，它都被列为选股因子之一。ROE 和 ROA 这两个盈利性指标要么就是 周健 无效，要么就与收益反而呈现负相关的关系，Delta(ROA)和 Delta(ROE)这两个指标 呈现牛正熊负的现象。从 09 年 10 月份以来，选股因子都集中在估值和 MACD