A股上市公司毛利率的均值回归及选股实证.pdfVIP

定量报告 研究报告 定量报告 行业选股 财务指标选股系列 2010 年 9 月 6 日 A 股上市公司毛利率的均值回归及选股实证  本文从时间梯度上对行业内部和行业间毛利率本身以及毛利率与涨跌幅之间的关系 进行了系统研究。在行业内部，没有发现均值回归或是反转现象，这表明在中国市 场中，公司毛利率的延续性很强，从市场表现来看，好公司能够长期战胜差公司， 这一结论与我们的投资经验相符，也证明了毛利率是比较可靠的财务指标。而行业 间的毛利率则表现出明显的反转现象，基本以两个季度为周期，毛利率表现不同的 行业都会出现反转。  在行业内的毛利率与月度涨跌幅的关系研究中，发现多数行业的涨跌幅都不存在均 值回归现象。但极少数行业会在季报公布后的某些月份出现反转现象。在第一档公 司中，造纸行业会在季报公布后的第一个月度出现收益反转，石油与天然气和有色 金属行业会在第二个月度出现收益反转。建议对这两个行业中的这档公司保持谨慎。 第五档公司中，医药与健康护理会在第二个月度出现收益反转，可以关注相应的股 票。 相关研究  对于行业内毛利率与季度涨跌幅的关系，统计检验发现：化工、建材、机械、纺织 《A 股上市公司收入成长的均值回归现 象及其运用》 与服装、食品、医药与健康护理、信息设备、煤炭，在这 8 个行业中，认为毛利率 是高度有效的选股指标，毛利率与收益成正相关。  行业间的毛利率表现出明显的反转现象，基本以两个季度为周期，毛利率表现不同 的行业总会出现反转。但行业间毛利率与行业收益的关系则并不明确，这是由于行 业的涨跌与更多的因素相关，仅通过毛利率单一的指标很难把握。 金融工程分析师 周健 SAC 执业证书编号：S0850209010590 电话：021 Email：zhouj@ 联系人 郑雅斌 电 话：021 Email: zhengyb@ 请 目 录 1．A股上市公司毛利率均值回归现象的直观展示 2 2．毛利率均值回归现象的显著性检验 5 3．毛利率与股票涨跌幅的相关性检验 6 4．毛利率作为行业内选股指标的实证效果 9 5．行业间毛利率的关系以及与涨跌幅的关系 12 6. 主要结论 13 请 量化研究 2 在之前的研究中，我们对营业收入增长的