基于宏观变量、混频信息的多元波动预测模型及其在资产配置中的应用.pdfVIP

定量研究 定量研究 风险分析 2009 年 11 月 9 日 基于宏观变量、混频信息的多元波动预测模型及 其在资产配置中的应用 资产配置是资产组合预期收益和风险的权衡优化的结果，不应仅仅建立在收益的预 测基础上，还应该对收益的风险或波动性进行合理的估计和预测。 目前主流的多元波动率（协方差）预测模型应用于时间跨度相对较长的资产配置， 存在一定的局限性，比如未考虑宏观经济等外在变量的影响，损失期间相对高频的 信息（比如日数据甚至更高频数据包含的信息）。 本报告试图克服这种局限性，将宏观经济变量、不同频率（混频）的市场数据信息 糅合进主流的多元波动预测模型，得出一种改进的多元波动率（协方差）预测模型 （MM-DCC ）。 从实证分析的结果来看，混频信息无论对于股票市场波动率、债券市场波动率还是 股票债券相关性，都具有显著性影响，而宏观经济变量方面，CPI 对股市波动率的 影响显著。实证分析还表明，我们的模型在样本外预测方面具有较强的优势。 相关研究 《风险波动预测研究》（一、二） 在当前流行的 Black-Litterman 资产配置模型（BL 模型）框架下，根据我们模型预 测的资产组合多元波动率（协方差）可以作为输入变量之一，与投资者自己对资产 预期收益的（主观）判断结合起来，进行资产组合的优化配置。 金融工程高级分析师 石建明 电话：021 Email：shijm@ 金融工程分析师 倪韵婷 电话：021 Email：niyt@ 请务必阅读正文之后的免责条款 定量策略研究 1 目 录 1.资产配置的核心之一——多元波动率（协方差）预测2 2. 主流多元波动率模型综述3 2.1 VEC 模型和 BEKK 模型 3 2.2 正交 GARCH 模型3 2.3 CCC 和 DCC 模型4 3.基于宏观变量、混频信息的多元波动率预测模型（MM-DCC ）5 3.1 模型构建与设定 5 3.2 模型的参数估计与检验 6 3.3 实证分析8 附录：MM-DCC 模型在 Black-Litterman 资产配置框架中的应用（略）9 定量策略研究 2 1.资产配置的核心之一——多元波动率（协方差）预测 有人说资产配置是一门艺术，也有人把资产